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论文题目：可转换债券融资风险研究——以唐钢转债为例

学位类别：会计硕士专业学位

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摘要

2018年11月，中国证监会发布“试点定向可转债并购支持上市公司发展”的公

告，可转换债券再一次成为中国资本市场的热点。我国资本市场的融资方式丰富多样，

而可转换债券集债券、股票和期权的性质于一身，是上市公司重要的融资手段之一。

但是，由于我国可转债市场还处于初步发展阶段，大部分上市公司缺乏可转债融资风

险意识，对可转债融资风险的应对措施没有充足的了解。一般地，我国上市公司发行

可转债的动机更符合“后门融资假说”，主要是间接地进行权益性融资，以实现转股

为最终目的。因此存在可转债的发行条款设计雷同，缺乏相关财务指标的预警和监控

等问题，导致上市公司可转债融资活动中存在较高的风险。

本文首先从理论出发，阐述可转换债券融资风险相关概念和内涵等，为识别公司

发行可转债的融资风险提供理论依据。在此基础上，以典型的可转债失败案例为研究

对象，研究发行公司的发行动机、发行条款和暴露出来的融资风险，并提出相应的风

险管理对策。本文丰富了可转换债券融资风险的相关问题研究，同时为有意利用可转

换债券融资的上市公司提供案例素材。

本文选取了2007年发行的转股失败的唐钢转债作为案例研究对象。首先，本文

对其发行可转债的动机进行探讨，发现其动机的完全实现依靠于可转债的顺利转股，

得出了唐钢转债的发行动机与其转股失败、资金回吐的结果相背离的结论。其次，本

文采用事件研究法，从短期市场反应来分析唐钢转债转股失败到期赎回这一事件对股

东财富造成的影响。然后，本文识别评估唐钢转债的发行公司在可转债发行和存续期

间暴露出来的风险点，发现其主要融资风险是利率设计风险、发行时机风险、转股价

格修正条款风险和到期赎回风险。最后，本文对可转债融资风险提出应对建议。

本文建议，整体上，上市公司应当建立融资风险预警体系。针对发行时机风险，

建议上市公司应当密切关注宏观经济和资本市场变化。针对可转换公司债券条款设计

风险，建议上市公司根据公司自身的特点，合理设计条款，平衡三方利益。针对到期

赎回风险，建议上市公司利用自己较强的债券融资能力，“用新债还旧债”。

本文的创新点在于通过对唐钢转债的现实案例进行分析和研究，避免理论与实际

出现脱节的情况。并且采用反面论证的方法，选取了中国首只到期赎回的可转债进行

研究，从“失败”的可转债案例提炼出其面临的主要融资风险，并且提出相应的风险

预警和应对措施，往往比“成功”的案例更有说服力。

关键词：可转换债券；融资风险；唐钢转债

论文类型：案例分析

Title:OnFinancingRiskofConvertibleBonds:ACaseStudyofTangshanSteel’

ConvertibleBond

ProfessionalFields:MasterofProfessionalAccounting

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ABSTRACT

InNovember2018,theChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuedtheannouncement

of“PilotingDirectionalIssuanceofConvertibleBondsforMAtoSupportthe

DevelopmentofListedCompanies”.Convertiblebondsonceagainbecameahotspotin

Chinascapitalmarket.Convertiblebond,whichcombinesthenatureofbond,stockand

option,playsauniqueroleinthediversifiedfinancingmodeofChinascapitalmarket.

However,becausetheconvertible