松井股份(688157)深度报告：消费电子成就行业翘楚，车饰涂料勾勒多彩新境.docx

正文目录

涂层材料以消费电子为基础，汽车与新能源高端应用两翼齐飞 6

公司概况 6

财务分析 8

消费电子涂层材料：外观创新重要依托，应用场景不断拓宽 10

涂料：表面处理提升轻量材料外观件使用体验 11

油墨：助力玻璃外观件色彩多样化和硬度提升 15

外观创新成手机竞争着力点，盖板形态升级，背板质感+视觉效果提升 17

涂层材料升级是智能手机外观件创新的重要依托 18

汽车涂料：从内饰件到外饰件，国产替代进行时 21

新能源涂料：UV绝缘涂层替代电池蓝膜，新赛道空间可观 24

交互式自主研发为抓手，深耕消费电子+汽车，开拓高端涂料 26

“交互式”自主研发，增强客户粘性 26

以技术筑底，推陈出新，战略定位清晰，扬长补短 28

盈利预测及估值 31

业务拆分与盈利预测 31

相对估值 32

投资建议 32

风险提示 33

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司主营业务结构 7

图3：3C高端消费类电子涂层产品与解决方案部分应用 7

图4：乘用汽车类涂层产品与解决方案部分应用 7

图5：公司股权结构 8

图6：营业收入整体稳步上升 8

图7：2017-2024Q1归母净利润情况 8

图8：公司主营业务毛利率 9

图9：国内外毛利率 9

图10：营业收入整体稳步上升 9

图11：2020-2023各类营业收入YOY 9

图12：2023年公司收入结构细分 9

图13：2019-2024Q3期间费用拆分 10

图14：2019-2024Q3期间费用率和研发投入占比呈增长趋势 10

图15：涂层材料在智能手机应用示例 10

图16：功能性涂层材料分类 11

图17：涂料应用示意图 12

图18：智能手机背板材质发展情况 12

图19：MagGo苹果磁吸无线带支架充电宝 13

图20：iPhone4S、5C、5S背板材质视觉对比 13

图21：Y200i的多彩复合背板 14

图22：华为nova12pro的多彩复合背板 14

图23：Nova12Ultra一体压花素皮复合背板 14

图24：仿皮革盖板的小米13Ultra 14

图25：苹果各产品线中弹性材料应用示例 15

图26：弹性材料手感等级 15

图27：油墨应用示意图 16

图28：搭载渐变色3D玻璃背板的华为Mate30 16

图29：各类智能终端涂层材料单机用量 16

图30：iPhone系列、华为mate系列外观结构件材质、形态变化 17

图31：使用金属背板iPhone6 18

图32：iPhone系列背板色彩多样化趋势 18

图33：华为mate70pro金丝银锦背板视觉图 19

图34：渐变色PVD涂料应用实例 19

图35：仿阳极氧化涂料应用实例 19

图36：第三代手感涂料应用示例 20

图37：3D喷涂油墨应用示例 20

图38：华为Mate60系列拼接背板及配色方案 20

图39：华为mate60pro昆仑玻璃盖板网络上的锤钉子测试视频 21

图40：全球智能手机出货量 21

图41：全球智能手表出货量 21

图42：乘用汽车涂料市场 22

图43：塑料内饰件和木质纹中控台 22

图44：彩色进气栅 23

图45：汽车外饰件涂料种类 24

图46：乘用汽车不同零部件所需涂料用量 24

图47：动力电池PET蓝膜应用示例 25

图48：PET蓝膜脱落示意图 25

图49：BMW首条电芯喷涂产线投入使用新闻 26

图50：UV涂覆绝缘层 26

图51：公司交互式研发模式 27

图52：松井股份研发投入占比 29

图53：超低反射率/防腐蚀涂层解决方案应用实例 29

图54：应用于发光保险杠的涂料实例 29

图55：公司发展战略路径 30

图56：公司总结的CMF趋势 31

图57：公司主营业务收入拆分 32

图58：公司主营业务收入拆分 32

表1：松井股份在3C涂料领域的客户 27

表2：松井股份乘用汽车客户情况 28

表3：松井股份2023年有关汽车涂料的部分在研项目情况 28

表4：松井股份2023年部分战略创新型在研项目情况 30

表附录：三大报表预测值 34

涂层材料以消费电子为基础，汽车与新能源高端应用两翼齐飞

公司概况

公司成立于2009年3月，于2020年6月上市，是上海科创板第一家以先进新型功