【国贸期货-2025研报】宏观消息面平静，股指大幅下跌.pdfVIP

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

【股指周报（IFIHICIM)】

宏观消息面平静，股指大幅下跌

国贸期货宏观金融研究中心2025-1-5

郑雨婷

从业资格证号：F3074875

投资咨询证号：Z0017779

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎

01主要观点及策略概述

PARTONE

股指观点概述

影响因素驱动主要逻辑

（1）宏观指标表现分化，地产投资未企稳、消费弱势复苏、出口表现强但受未来海外因素牵制；12月中采制造业PMI进一步下行至50.1%。（2）A股中

经济和企业盈剔除石油和金融板块后，整体净利润仍未企稳，且2024年年报披露季即将到来，2025年作为新“国九条”正式实施元年，部分业绩、分红不达标的个股

偏空

利面临“*ST”和退市风险。

12月政治局会议和中央经济工作会议奠定2025年积极的宏观基调，宽货币、扩财政工作将进一步展开，但12月降准降息有所落空，3月两会落地前，市场

宏观政策偏多转中性

可能处于想对政策真空期。

（1）12月美联储暗示放缓2025年降息节奏，预计一季度和三季度分别降息25BP，全年降息50BP，美联储的超预期转鹰也对国内风险资产、货币政策

海外因素偏空

空间带来扰动。（2）特朗普将于1月正式上台，其前期对华的鹰派主张另市场担忧其上台后可能会采取对华强硬措施。

12月9日政治局会议奠定货币政策“边际宽松”的基调后，流动性进一步宽松预期强烈，流动性敏感型的中证1000也在12月中旬有较强表现，但随着美

流动性偏多转中性

联储转鹰、国内降准降息阶段性落空，流动性利好的驱动明显减弱。

9月以来股指受估值驱动上涨，目前指数市盈率已至历史中位值，不过由于无风险利率持续下行，推升了股指的风险溢价率，因此股指从投资性价比来看

估值偏多

仍然处于历史高位。截至1月2日，沪深300风险溢价率为6.34，处于近十年来的92.8%分位水平。（风险溢价率=1/PE-十年期无风险利率，）

短期关注政策护盘动向，中期来看，经历了三年下行，9月底股指在估值驱动下转势，在2025年政策仍将进一步加码的情形下，预计9月以来的本轮股指

投资观点弱势震荡

上涨仍未结束。

交易策略单边：短期下挫后，多单可逐渐布局风险关注：国内政策、海外地缘政治因素

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎

02股指行情回顾

PARTTWO

股指行情回顾

◼上周沪深300下跌5.17%至3775.2；上证50下跌4.24%至2587.1；中证500下跌7.99%至5427.8；中证1000下跌8.85%至

5625.2。

指数与期货的周涨跌幅