西部材料稀有金属材料平台，新一轮放量军品领先受益者.docx

内容目录

西部材料：高端钛合金核心企业，稀有金属多点开花 5

西部钛业：导弹、四代机、海军装备等高增长赛道上的核心钛材供应商，下游需求有望快速放量 7

需求端：导弹反转、海军装备加速、航空装备持续增长。 9

导弹：导弹已广泛应用钛合金，行业困境反转有望带来加速发展 9

舰船：海军水下装备是新质战斗力，钛材需求有望放量 9

航空：钛合金主要应用领域，需求有望持续增长 11

兵器：装甲车辆轻量化、强防护趋势下，钛合金市场潜力巨大 13

供给端：产能翻倍增长，应对下游快速增长的需求 14

未来发展战略：“1+3+X”发展模式，长期打造稀有金属材料平台型企业 15

天力复合：层状金属复合材料龙头企业 15

西诺稀贵：国内核电控制棒唯一供应商 16

菲尔特：国内最早布局金属纤维行业的公司之一 17

盈利预测与投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图表1：西部材料主要业务及经营主体（单位：百万元） 5

图表2：西部材料股权架构 5

图表3：西部材料2019-2024（1-9）营业收入 6

图表4：西部材料2019-2024（1-9）归母净利润 6

图表5：西部材料毛利率和净利率 6

图表6：西部材料产品结构 6

图表7：我国主要钛合金制造企业对比 7

图表8：钛及钛合金优势突出用途广泛 8

图表9：2023年我国钛加工材消费结构 8

图表10：钛材在国防领域应用广泛 8

图表11：某型空空导弹伺服机构壳体采用钛合金材料制成 9

图表12：某型导弹用钛合金气瓶 9

图表13：导弹是备战能力建设首选 9

图表14：钛合金的优势 10

图表15：美海军潜艇建造预算占比已有明显提升 10

图表16：俄罗斯采用钛合金作耐压壳体的相关潜艇 10

图表17：国内外海洋装备其他部件用常见钛材 11

图表18：F22钛合金使用位置 11

图表19：先进飞机钛合金用量不断提升 11

图表20：与美国相比，我国各类军机在数量上均有明显的差距（架） 12

图表21：我国战斗机代次与美国相比有明显差距 12

图表22：钛合金在航空发动机中的应用 12

图表23：我国军用航空发动机钛合金用量变化情况 12

图表24：我国航空发动机产业成长逻辑 13

图表25：钛合金车体工程化应用情况 13

图表26：“艾布拉姆斯”主战坦克钛合金部件减重效果 13

图表27：装甲钛合金在国外装甲车辆上的典型应用 14

图表28：装甲钛合金在M1A2主战坦克系统中的应用情况 14

图表29：天力复合处于行业中游环节 15

图表30：天力复合的层状金属复合材料在多个行业中具有良好的发展潜力 16

图表31：控制棒工作原理示意图 16

图表32：压水堆核电站工作原理示意图 16

图表33：我国核电机组审批已进入加速阶段 17

表34：菲尔娜产品类型 17

表35：西部材料盈利预测（单位：百万元） 18

表36：西部材料和可比企业估值对比 18

西部材料：高端钛合金核心企业，稀有金属多点开花

西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台，是我国稀有金属材料行业领先者。公司主营钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品和精密加工制造等八大业务板块，产

品用于航空航天、核电、环保、海洋工程、石化、化工、冶金、电力等行业和众多国家项目。

图表1：西部材料主要业务及经营主体（单位：百万元）

营业收入 净利润

资料来源：公司公告，

图表2：西部材料股权架构

公司实控人是陕西省财政厅，股权结构稳定，通过各子公司经营不同业务。公司实控人陕西省财政厅通过公司第一大股东西北有色金属研究院，持股24.68%。同时，公司第二大股东为西安航天科技工业有限公司。公司构建“1+3+X”产业发展模式，通过各子公

司形成，以钛产业为主体，复合材料、稀贵材料及过滤材料产业为重要组成部分，其他产业协同发展的多元化产业集群。

资料来源：，公司公告，（股权结构信息截止至2024.12.21）

“十四五”军工高景气度显现，公司营收、利润持续稳步增长。2019-2023年公司收入复合增速达到12.61%，主要来自于航空航天钛合金订货持续增加，2023年公司在兵器、

船舶等行业订货明显增长。2023年公司实现营业收入32.26亿元，同比+9.69%；归母净利润1.96亿元，同比+5.96%。2024（1-9）实现营业收入22.20亿元，同比-5.55%；

归母净利润1.38亿元，同比-8.53%，其中钛制品作为公司主要收