企业集团财务管理复习.pptVIP

1.企业集团的财务战略某企业集团持有其子公司60％的股份。该子公司资产总额1000万元，资产报酬率（ROA）20％，负债利率8％，所得税率25％。试分析这家子公司在采用保守型筹资战略（负债与权益的比例为3:7）和激进型筹资战略（负债与权益的比例为7:3）的风险与收益（资本报酬率（ROE））情况。列表分步计算指标保守型激进型息税前利润200200利息2456税前利润176144所得税4436净利132108母公司分得的税后净利79.264.8母公司权益资本420180母公司对子公司投资的资本报酬率18.86%36%保守型筹资战略的资本报酬率01＝[20%+3/7(20%－8%)]×(1－25％)02＝18.86%03激进型筹资战略的资本报酬率04＝[20%+7/3(20%－8%)]×(1－25％)05＝36%06公式计算分析不同的筹资政策使母公司对子公司的资本报酬率出现显著的差异。由此规律得出结论：筹资的财务战略必须随着公司经营风险的变化进行互逆性的调整。当公司的经营风险较大时，应该采用相对保守的筹资战略，以降低财务风险；当公司的经营风险较小时，应该采用相对激进的筹资战略，以充分地利用财务杠杆效应。已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2.目标公司价值评估解：【第87页】01自由现金流量02＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本03＝4000×（1－25％）－1200－40004＝1400（万元）053.目标公司评估的

现金流量贴现模式2009年底，K公司对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年及以后的股权资本现金流量以及若不对L企业实施吸收合并未来5年及以后的股权资本现金流量如下页的表所示：单位：万元年数123455年以后实施并购－350025006500850095006500不实施并购250030004500550057004100购并整合后的预期资本成本率为6％。L企业目前账面总资产6500万元，债务1600万元。要求：用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。解：在下列表中列出贡献现金流量情况年数123455年以后贡献现金流量－6000－5002000300038002400复利现值系数PVIF(I,n)永续年金的现值系数L企业2010-2014年预计整体价值01＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.74702＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）032014年及其以后L企业预计整体价值（现金流量现值）＝(2400/6%)×0.747＝29880（万元）L企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元）L企业预计股权价值=30671.6-1600＝29071.6（万元）0203014．市盈率法甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15倍。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后乙公司依然保持法人地位。乙公司2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11倍。21甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司（乙公司）的股权价值进行估算。基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；1基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。2假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。3并购中，对目标公司价值评估模式中的非现金流量折现模式包括（A.B）。【88页】01A.市盈率法B.市场比较法02C.现金流量折现法D.账面资产净值法E.清算价值法03并购中，对目标公司价值评估模式中市场比较法的第一步是选择可比公司。可比公司一般要求