欣旺达电芯自给率持续提升，动力亏损改善.docx

消费电池龙头，动力储能一体化布局

公司从消费电池起家，逐步延展至消费、动力、储能三大核心业务板块。欣旺达成立于1997年，以锂电池电芯及模组研发、设计、生产及销售为核心业务，深耕消费行业，在手机、电脑、平板、可穿戴等领域的主要客户中都具备领先的市占率。公司积极进行横纵向拓展，如今延拓至消费电池、动力电池、储能电池三大核心业务板块，并向上游电芯、锂矿端进行延伸，布局工业互联网平台建设，成为全球领先的锂电池制造的平台型企业。

图表1：公司发展历程

资料来源：，公司官网，

图表2：公司营业收入及同比增速 图表3：公司归母净利润及同比增速

亿元 营业收入 营业收入yoy（右轴）

600

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201720182019202020212022202324Q1-3

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亿元 归母净利润 归母净利润yoy（右轴）

14.0

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8.0

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资料来源：， 资料来源：，

消费：电芯自供率持续提升，笔电市场份额有望增长

消费电池Pack龙头厂商，持续推进“Pack+电芯”模式。欣旺达以消费电池类Pack业务起家，覆盖手机、笔电、平板等产品。公司积极推进“pack+电芯”模式在消费类客户中的应用，子公司锂威专注于电芯的研发与生产。公司今年宣布设立越南锂威消费类锂电池工厂项目进行消费类电芯、SiP和电池的生产，进一步扩大电芯的市场辐射范围。24H1公司消费类业务的电芯自供率已达35%，带动公司毛利率上升至14.9%，随着电芯自供率的进一步提升，公司有望实现量利齐升。

客户资源丰富，笔电市场份额有望提升。欣旺达凭借其在锂离子电池模组领域的强大设计能力和配套能力，已成功进入苹果、飞利浦、亚马逊、联想、OPPO、步步高、顶星、华硕、海洋王、迈瑞等知名品牌厂商的供应链体系，深入了解客户配套需求并参与同步研发。目前公司在笔电客户中份额仍有较大提升空间，且笔电电芯自供率低于手机，我们认为公司笔电产品份额及电芯自供率有望提升，为公司带来较大的利润弹性。

动力：客户资源优质+细分赛道差异化竞争，产能利用率有望提升

坚持“聚焦+差异化”战略，HEV装机量连续三年位居全国第一。欣旺达自2008年开始进军动力电池行业，形成动力电池模组、PACK、系统的全链条布局，主要产品形态为方形铝壳电池，同时兼有大圆柱电池布局。公司积极布局快充技术，目前已具备5C快充产品的量产能力，6C产品即将实现量产。针对HEV市场，公司布局涵盖100~300+km的插混电池产品，公司已与国内主要HEV整车厂商建立合作关系，并顺利实现向海外知名车厂量产交付HEV产品，连续三年HEV装机位居全国第一，实现差异化竞争。

客户资源优质，产能利用率有望快速提升，亏损有望改善。公司具备客户资源优势，动力电池主要客户包括理想、东风、吉利、雷诺、日产等，此外公司也获得了沃尔沃、大众等客户定点，随着产品验证导入，出货量有望逐步提升。根据公司业绩会，24H1动力电池产能利用率约40%，根据动力产业联盟，24年1-11月，欣旺达国内动力电池装车量达14.1GWh，随着沃尔沃、大众逐步在24年底25年初陆续量产，叠加四季度的产销旺季，公司产能利

用率有望爬升。子公司欣旺达动力（原名欣旺达电动汽车电池）在20-23年分别亏损6.17亿/10.6亿/12.6亿/15.6亿，24H1亏损6.2亿，随着产能利用率提升规模效应显现，亏损有望改善。

储能电池：拓展储能系统业务，实现业务间协同

公司在储能领域布局较早。欣旺达早在15年和16年相继成立储能事业部和综合能源子公

司，进军储能领域。公司作为新能源领域的先行者，自2014年开始欣旺达储能陆续承担了

“863计划”、“973计划”、“国家重点研发计划”多个重大科研课题，并在储能电芯、BMS、

EMS、系统集成等领域拥有核心技术，储能领域根基深厚。

公司储能业务范围广泛，实现业务间协同。欣旺达的储能业务聚焦电力储能、工商业储能、家庭储能、网络能源及智慧能源五大业务领域，在三十余种应用场景中积累了上百种解决方案和应用案例。公司凭借在电池技术、系统集成和项目管理方面的深厚积累，成功中标了包括国家电网的储能电站建设和多个城市的分布式储能系统建设的多个大型储能项目。公