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金诚信深度报告:铜板块弹性标的,矿服与资源双轮驱动.docx

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u金诚信:国内矿服行业龙头之一,转型集团化矿业公司 5

矿服业务起家,布局上游资源打造第二核心业务 5

王氏家族控股,从事矿服行业历史悠久 6

归母净利润近3年CAGR达41%,盈利能力持续提升 6

逻辑一:矿服业务盈利能力优于同业,有望维持稳定增长 8

公司矿服业务盈利能力稳定,且明显优于同业 8

矿服业务得到多家头部矿企认可,业务可持续性较强 9

地下矿服市场规模预计持续增长,高端服务企业市占率有望提升 11

逻辑二:铜产量弹性优于行业,量价齐升业绩可期 13

公司拥有五个资源项目,2024年计划产铜3万吨 13

量:2025年铜产量弹性优于行业,中远期量增潜力较大 15

价:供给趋紧有望推升铜价中枢持续抬升 16

盈利估值 16

矿山服务业务 16

矿山资源开发 17

风险提示 18

图表目录

图1:矿山开发产业链流程图(红色部分为公司主营业务) 5

图2:矿服行业起家,拓展资源板块 6

图3:公司股权结构(截止2024年三季报) 6

图4:2015至2024前三季度公司营收及增速情况 7

图5:2015至2024前三季度公司归母净利润及增速情况 7

图6:资源开发业务2023年开始贡献利润 7

图7:资源开发业务毛利率水平较高 7

图8:公司盈利能力持续提升 8

图9:公司费用率总体持续改善 8

图10:公司经营活动现金流净额持续增长 8

图11:公司近年资产负债率总体维持稳定 8

图12:对比海外矿服公司EBITDA利润率 9

图13:对比国内矿服公司净利率 9

图14:近年全球主要矿企CAPEX呈增长趋势(单位:亿美元) 12

图15:近年铜价上涨刺激铜企进行资本开支 12

图16:矿山品位下滑趋势明显 12

图17:发现的主要铜矿深度增加 12

图18:2021-2023年国内地下矿山采矿运营管理业务市场容量 13

图19:2021-2023年国内地下矿山工程建设业务市场容量 13

图20:公司5个资源项目布局及概况 13

图21:2023-2024E公司铜金属(当量)产销情况 15

图22:2023-2024E公司磷矿石产销情况 15

表1:海外头部矿服公司概况 9

表2:采矿运营管理、矿山建设合同(截止2024年中报) 10

表3:2024年6月30日至今,公司签署矿服项目重大合同金额合计约103亿元 11

表4:公司五个资源项目规划及进展情况 14

表5:公司总计拥有矿产保有权益资源量(截止2024年9月30日) 14

表6:Lonshi铜矿东区新增资源量情况(截止2024年10月31日) 14

表7:铜业弹性表 15

表8:铜行业供需平衡表(单位:万吨) 16

表9:公司分产品盈利预测 17

表10:可比公司一致预测(截止2024年12月24日) 17

表附录:三大报表预测值 19

金诚信:国内矿服行业龙头之一,转型集团化矿业公司

公司为国内矿服龙头之一,打造“矿服+资源”双轮驱动业务模式。公司经营模式为矿业纵向一体化,包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械

设备制造在内的矿山服务业务,以及矿山资源开发业务。

矿山服务板块,公司是能够为矿山开发提供综合服务的高端服务商之一。公司自成立以来,始终专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务,涉及矿山资源品种主要包括铜、

铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷、钾等。目前,公司的矿山服务业务主要分布于非洲及欧亚地区,在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,竣工竖井最深达

1526米,斜坡道最长达8008米,目前均处于国内前列。2023年矿山服务业务实现营收66

亿元,同比增长26%;掘进总量459万立方米,采矿量3933万吨。

资源开发板块,公司拥有5个自有矿山资源项目,产品主要涉及铜、磷矿石。目前,

公司保有矿产资源量铜金属353万吨(计入Lonshi铜矿东区新增资源量),银金属179

吨,金金属19吨,磷矿石(品位31%)2140万吨。2024年公司计划铜金属(当量)产量

3万吨,销量3.2万吨,计划生产、销售磷矿石约30万吨。

图1:矿山开发产业链流程图(红色部分为公司主营业务)

资料来源:公司公告,

矿服业务起家,布局上游资源打造第二核心业务

公司自成立以来,20余年专注于矿山服务领域,积累了丰富项目经验。1

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