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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u金诚信:国内矿服行业龙头之一,转型集团化矿业公司 5
矿服业务起家,布局上游资源打造第二核心业务 5
王氏家族控股,从事矿服行业历史悠久 6
归母净利润近3年CAGR达41%,盈利能力持续提升 6
逻辑一:矿服业务盈利能力优于同业,有望维持稳定增长 8
公司矿服业务盈利能力稳定,且明显优于同业 8
矿服业务得到多家头部矿企认可,业务可持续性较强 9
地下矿服市场规模预计持续增长,高端服务企业市占率有望提升 11
逻辑二:铜产量弹性优于行业,量价齐升业绩可期 13
公司拥有五个资源项目,2024年计划产铜3万吨 13
量:2025年铜产量弹性优于行业,中远期量增潜力较大 15
价:供给趋紧有望推升铜价中枢持续抬升 16
盈利估值 16
矿山服务业务 16
矿山资源开发 17
风险提示 18
图表目录
图1:矿山开发产业链流程图(红色部分为公司主营业务) 5
图2:矿服行业起家,拓展资源板块 6
图3:公司股权结构(截止2024年三季报) 6
图4:2015至2024前三季度公司营收及增速情况 7
图5:2015至2024前三季度公司归母净利润及增速情况 7
图6:资源开发业务2023年开始贡献利润 7
图7:资源开发业务毛利率水平较高 7
图8:公司盈利能力持续提升 8
图9:公司费用率总体持续改善 8
图10:公司经营活动现金流净额持续增长 8
图11:公司近年资产负债率总体维持稳定 8
图12:对比海外矿服公司EBITDA利润率 9
图13:对比国内矿服公司净利率 9
图14:近年全球主要矿企CAPEX呈增长趋势(单位:亿美元) 12
图15:近年铜价上涨刺激铜企进行资本开支 12
图16:矿山品位下滑趋势明显 12
图17:发现的主要铜矿深度增加 12
图18:2021-2023年国内地下矿山采矿运营管理业务市场容量 13
图19:2021-2023年国内地下矿山工程建设业务市场容量 13
图20:公司5个资源项目布局及概况 13
图21:2023-2024E公司铜金属(当量)产销情况 15
图22:2023-2024E公司磷矿石产销情况 15
表1:海外头部矿服公司概况 9
表2:采矿运营管理、矿山建设合同(截止2024年中报) 10
表3:2024年6月30日至今,公司签署矿服项目重大合同金额合计约103亿元 11
表4:公司五个资源项目规划及进展情况 14
表5:公司总计拥有矿产保有权益资源量(截止2024年9月30日) 14
表6:Lonshi铜矿东区新增资源量情况(截止2024年10月31日) 14
表7:铜业弹性表 15
表8:铜行业供需平衡表(单位:万吨) 16
表9:公司分产品盈利预测 17
表10:可比公司一致预测(截止2024年12月24日) 17
表附录:三大报表预测值 19
金诚信:国内矿服行业龙头之一,转型集团化矿业公司
公司为国内矿服龙头之一,打造“矿服+资源”双轮驱动业务模式。公司经营模式为矿业纵向一体化,包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械
设备制造在内的矿山服务业务,以及矿山资源开发业务。
矿山服务板块,公司是能够为矿山开发提供综合服务的高端服务商之一。公司自成立以来,始终专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务,涉及矿山资源品种主要包括铜、
铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷、钾等。目前,公司的矿山服务业务主要分布于非洲及欧亚地区,在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,竣工竖井最深达
1526米,斜坡道最长达8008米,目前均处于国内前列。2023年矿山服务业务实现营收66
亿元,同比增长26%;掘进总量459万立方米,采矿量3933万吨。
资源开发板块,公司拥有5个自有矿山资源项目,产品主要涉及铜、磷矿石。目前,
公司保有矿产资源量铜金属353万吨(计入Lonshi铜矿东区新增资源量),银金属179
吨,金金属19吨,磷矿石(品位31%)2140万吨。2024年公司计划铜金属(当量)产量
3万吨,销量3.2万吨,计划生产、销售磷矿石约30万吨。
图1:矿山开发产业链流程图(红色部分为公司主营业务)
资料来源:公司公告,
矿服业务起家,布局上游资源打造第二核心业务
公司自成立以来,20余年专注于矿山服务领域,积累了丰富项目经验。1
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