中远海能公司深度报告：全球油运龙头，供需向好资产价值低估.docx

目录

投资聚焦 7

一、全球头部油轮船东，全国领先的油气进口运输企业 8

经营：油轮船队规模全球领先，运量整体稳健 9

财务：外贸油运贡献业绩弹性，内贸油运及外贸LNG业务贡献安全垫 12

二、外贸油运：公司业绩核心变量，行业周期波动属性强 15

外贸油运行业：供需变动不匹配导致周期性强烈 15

国际原油航运需求：以中东→中国为核心，跨大西洋路线有望拉长平均运距 16

国际成品油航运需求：运量结构分散，中东→亚太、北美洲→中南美洲份额领先212.1.3全球油轮供给现状：造船意愿有所回升，运力增量仍受限 24

公司外贸油运业绩：与运价高度相关 27

三、其他业务：周期性偏弱，业务结构趋于多元化 29

内贸油运：COA货源占比95%以上，支撑整体业绩 29

外贸LNG运输：船队均已绑定项目，业绩确定性强 32

统筹集团LPG、化学品运输业务，完善业务结构 34

四、盈利预测与估值 36

盈利预测：我们预计2024年公司归母净利润实现43.46亿元 36

估值与投资评级：估值偏低，首次覆盖给予“增持”评级 37

五、风险提示 38

表目录

表1：中远海能主营业务 8

表2：中远海能主要经营模式的描述及特点 9

表3：中远海能油轮船队各船型参数及艘数（截至2024年三季度末） 10

表4：全球主要地区原油产量相关数据 17

表5：全球主要地区炼厂加工量相关数据 18

表6：BDTI原油航运主要航线相关信息 20

表7：全球主要地区炼化产能相关数据 21

表8：BCTI成品油航运主要航线相关信息 24

表9：中远海能外贸LNG业务船舶与项目绑定情况（截至2024年三季度末） 33

表10：中远海能拟从大连投资、上海中远海运收购的标的 34

表11：中远海能盈利预测简表 36

表12：各船型对应各船龄的二手交易价格（截至2024年11月末） 37

图目录

图1：中远海能股权结构（截至2024年11月25日） 8

图2：中远海能经营模式 9

图3：中远海能油轮运力结构 10

图4：中远海能LNG船舶运力结构 10

图5：中远海能运输量 11

图6：中远海能运输周转量 11

图7：中远海能油运业务成本结构 11

图8：中远海能外贸LNG运输业务成本结构 11

图9：中远海能营业收入 12

图10：中远海能归母净利润 12

图11：中远海能净利润结构 13

图12：中远海能分部ROE 13

图13：中远海能营业收入结构 14

图14：中远海能主营业务毛利润结构 14

图15：中远海能分业务毛利率 14

图16：油运生意模式 16

图17：全球原油产量结构-分地区 17

图18：美国、巴西等地区原油产量增速领先全球 17

图19：全球炼厂加工量结构-分地区 18

图20：中国、印度地区炼厂加工量增速领先全球 18

图21：全球原油外贸量结构-按地区分路线 19

图22：中东→亚太路线原油外贸量结构-按进口地分国家 19

图23：北美洲→欧洲路线原油外贸量结构-按出口地分国家 20

图24：北美洲→亚太路线原油外贸量结构-按出口地分国家 20

图25：全球炼化产能结构-分地区 21

图26：亚太地区炼化产能增速领先全球 21

图27：全球成品油消费量结构 22

图28：全球成品油进口量结构 22

图29：全球成品油外贸量结构-按地区分路线 22

图30：中东→亚太路线成品油外贸量结构-按进口地分国家 23

图31：北美洲→中南美洲路线成品油外贸量结构-按出口地分国家 23

图32：中东→非洲路线成品油外贸量 23

图33：油轮行业新签订单运力相关数据复盘 25

图34：原油油轮平均船速 26

图35：成品油油轮平均船速 26

图36：中远海能外贸油运业务营业收入结构 27

图37：中远海能外贸油运业务毛利润结构 27

图38：中远海能外贸油运分业务毛利率 28

图39：中远海能外贸油运毛利润与偏移50日后的BDTITD3C航线等效期租租金走势一致28图40：中国海洋原油产量 29

图41：中国原油进口量 29

图42：中国沿海省际原油运输量 30

图43：中国成品油产量 30

图44：中国沿海成品油运输量 30

图45：中远海能内贸油运业务营业收入结构 31

图46：中远海能内贸油运业务毛利润结构 31

图47：中远海能内贸油运分业务毛利率 31

图48：全球LN