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·
2025年宏观经济指标预测
指标
单位
2021年
2022年
2023年
2024年E
2025年F
全球GDP
实际同比，%
6.3
3.5
3.3
3.2
3.2
中国GDP
实际同比，%
8.1
3.0
5.2
4.9
4.7
工业增加值
实际同比，%
9.6
3.6
4.6
5.8
4.4
社会消费品零售总额
名义同比，%
12.6
-0.4
7.2
3.6
6.0
固定资产投资
名义同比，%
4.9
5.1
3.0
3.4
4.0
基建投资（宽口径）
名义同比，%
0.2
11.5
8.3
9.4
8.0
房地产开发投资
名义同比，%
4.4
-10.0
-9.6
-10.4
-6.0
制造业固定资产投资
名义同比，%
13.5
9.1
6.5
9.3
7.0
出口金额（美元）
名义同比，%
29.6
5.6
-4.7
5.5
1.0
进口金额（美元）
名义同比，%
30.0
0.7
-5.6
1.1
-1.0
CPI
同比，%
0.9
2.0
0.2
0.3
0.5
PPI
同比，%
8.1
4.1
-3.0
-2.1
-1.0
政策利率（7天期逆回购利率，年末）
存款准备金率（加权平均，年末）
%
%
2.2
8.4
2.0
7.8
1.8
7.4
1.5
6.4
1.0
5.4
M2增速(年末）
同比，%
9.0
11.8
9.7
7.2
8.0
新增社融规模
万亿
31.4
32.0
35.6
31.5
36.6
新增信贷规模
万亿
20.0
21.3
22.7
18.0
20.0
目标财政赤字率
%
3.2
2.8
3.8
3.0
4.0
新增专项债规模
万亿
3.65
4.15
3.8
3.9
6.5
注：1、E代表估计值，F代表预测值；
2、2023年政府工作报告中设定的目标财政赤字率为3.0%，当年11月决定增发1万亿国债，上调赤字率0.8个百分点；
3、2022年政府工作报告中决定新增地方政府专项债3.65万亿，当年8月决定动用结存专项债限额的部分，加发5000多亿专项债；
4、2025年预计新增专项债6.5万亿，其中包括2.8万亿化债额度。数据来源：WIND，IMF，东方金诚。
·
一、2025年宏观经济运行环境
（一）2025年美国新政府有可能发起新一轮中美贸易战，国内宏观经济将面临一定程度的外部冲击，但国内市场具备吸收对美国出口大幅下滑冲击的潜力。
2024年11月特朗普再次当选美国总统。特朗普大选期间的言论，当
选后的组阁安排，以及上一任期（2017年1月至2021年1月）的外贸政
策，均预示2025年1月美国新政府上台后，将发起新一轮对华贸易战。
如果将2018-19年的中美贸易战称为“贸易战1.0”，那么2025年即将开启的“贸易战2.0”将给我国宏观经济带来什么影响？
首先，“贸易战1.0”之后，我国三分之二的输美商品关税大幅上调，2017-23年中国对美出口平均增速为2.6，落后我国整出口增速4.4个
百分点。这直接导致对美出口在我国整体出口中的比重下降，从2017年
的19降至2024年的约14.5。不过，在此期间，我国出口商通过开展转口贸易、加大中间品出口等方式，在很大程度上规避了美国加征关税带来的影响。数据显示，2017-22年期间，美国进口商品中的“中国增加值”占比，持续相当于我国整体出口的19.0左右，并未出现明显下降。
图1 “贸易战1.0”之后，我国对美出口保持增长，但在我国整体出口中的占比下降
数据来源：WIND
·
特朗普在大选期间多次声称，要对中国输美商品征收60的关税，或
取消中国贸易最惠国待遇——相当于将平均关税税率提高至40左右，均
显著高于2023年美国对华实际平均关税水平（11.3）。背后的一个主要原因是“贸易战1.0”没有达到预期目标，即未能削减美国对华贸易逆差。
图2 “贸易战1.0”之后，我国对美贸易顺差不降反增
数据来源：WIND
为何在“贸易战1.0”之后，我国输美商品平均关税水平从3.0左右大幅升至11.3，仍有大量商品出口美国？主要原因是根据我国制造业平均利润率推算，计入出口退税率（13）因素后，以当前的关税水平，输美商品出口企业仍有一定利润空间。但这也意味着，一旦输美商品关税税率大幅加征至40或60，我国对美出口量将出现大幅下降，而且其降幅比例会超出“贸易战1.0”，特别是在加征关税后导致对美出口企业利润迫近或低于临界点之后。
特朗普政府之所以将在2025年发起“贸易战2.0”，另一个重要原因在于，“贸易战1.0”并未明显推高当时的
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