艾罗能源(688717)新产品与新市场，老牌户储企业打开第二成长曲线.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u公司基本情况：老牌户用光储厂商，受欧洲户储需求变化影响业绩承压 4

业务结构：主要产品为逆变器、储能电池、户储系统一体机 4

主要财务数据：欧洲电价回落+高库存，23年-24年前三季度业绩同比下滑 5

看点1-新产品：由户用拓展至工商储、微逆、大储，横向打开新应用场景 8

核心产品：储能逆变器+储能电池+并网逆变器 8

储能逆变器：功率覆盖3-15KW，适用于户储、中小型工商储 8

储能电池：自研自产BMS，创新推出户储一体机系统产品 9

并网逆变器：功率覆盖0.6-150KW，系列产品持续优化升级 10

横向开拓打开新应用场景：工商储、大储、微逆等 10

看点2-新市场：传统户储需求放缓，破局在于欧洲大储/工商储、亚非拉地区等增量市场 12

欧洲：传统户储需求放缓，大储工商储需求有望高增 12

亚非拉市场：光储需求快速提升，公司加速拓展新兴市场有望打开增量 14

盈利预测与估值 15

风险提示 16

图表目录

图1：公司股权结构示意图（截至2024年三季报） 4

图2：公司产品示意图 5

图3：公司2019年-2024年前三季度营业收入及同比增速（单位：亿元，） 5

图4：公司2019-2023年营业收入结构（单位：） 6

图5：公司2019-2023年储能电池业务营业收入、毛利率（单位：亿元，） 6

图6：公司2019-2023年储能逆变器业务营业收入、毛利率（单位：亿元，） 6

图7：公司2019-2023年并网逆变器业务营业收入、毛利率（单位：亿元，） 6

图8：公司2019-2023年营收结构—分地区（单位：） 7

图9：公司2019-2024Q1-Q3年综合毛利率（单位：） 7

图10：公司2019-2023年分业务毛利率（单位：） 7

图11：公司2019年-2024前三季度期间费用率（单位：） 8

图12：公司2019年-2024前三季度费用率（单位：） 8

图13：公司2020年-2024前三季度归母净利润（单位：亿元） 8

图14：公司2019年-2024前三季度净利率（单位：） 8

图15：储能逆变器产品示意图 8

图16：公司储能电池产品示意图 9

图17：公司户用储能系统一体机示意图 10

图18：并网逆变器产品示意图 10

图19：德国、法国1年期交付电力价格（欧元/MWh） 12

图20：2023-2024年欧洲储能市场新增装机及各细分领域占比 13

图21：公司2020年-2023H1以地区拆分营业收入占比（单位：） 14

表1：储能逆变器产品介绍 9

表2：公司截至24年半年报在研项目介绍 11

表3：工商业储能在研项目介绍 11

表4：微型光伏逆变器在研项目介绍 11

表5：大型储能在研项目介绍 12

表6：公司2024-2026年盈利预测 15

表7：可比公司PE、PEG（2024年12月27日，可比公司数据来自WIND一致预期）16

公司基本情况：老牌户用光储厂商，受欧洲户储需求变化影响业绩承压

浙江艾罗网络能源技术股份有限公司成立于2012年，是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，向全球客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品，应用于分布式光伏储能及并网领域，2024年1月3日，艾罗能源成功登陆上海证券交易所科创板。公司持续专注于储能领域技术研发，并于2013年推出SK系列储能逆变器及相关产品，该系列产品是国内最早的储能逆变器产品之一。

公司股权结构集中，实际控制人为李新富、李国妹夫妇。截至2024年三季报，公司董事长李新富及其配偶李国妹共直接持有公司35.06?的股份，二人签署《一致行动协议》，以李新富意见为一致行动方针。

图1：公司股权结构示意图（截至2024年三季报）

资料来源：，

董事长李新富先生2002年至2009年任浙大博康总经理，2007年至2015年任桑尼有限执行董事，2020年至今任艾罗能源董事长兼总经理，具有丰富的能源公司运营管理经验。董事/财务总监为闫强，具有20年的财务管理经验。

自2012年设立以来，公司持续专注于储能领域技术研发，并重视前沿技术与创新产品产业化探索。公司通过优化电路拓扑结构以及控制算法，提升产品的性能参数及可靠性、安全性，并降低成本，在充放电转换效率、功率控制响应、电池循环使用寿命、逆变器转换效率、功率密度等核心技术指标处于行业先进水平。公司“一种并网逆