猫眼：移动互联网孵化新平台，赋能“泛文娱产业”.docxVIP

专题研究|传媒2018年03月20日

证券研究报告

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传媒行业

广视角|猫眼：移动互联网孵化新平台，赋能“泛文娱产业”

分析师：

旷实S0260517030002

杨艾莉S0260517090002

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yangaili@

核心观点：

一、电影在线售票行业：移动互联网对传统文娱产业颠覆式变革的典范

2010年前后，电影票团购解决了观众对于低价和便捷性的两大需求。随着行业发展，在线电影售票凭借其标准化、高频特点，成为独立于团购的细分行业，BAT+M四大玩家聚集。在线售票的发展使得电影行业数据更加透明，由此带来院线排片、影院经营、制片宣发等传统电影产业环节的深刻变革。在线票务平台由单一售票为核心，走向对上游制片宣发、下游影院排片的深度参与。2017年中国电影市场在线售票率已经达到80%。随着行业两大玩家猫眼与微影时代的合并，新猫眼与淘票票两家成为行业双寡头。

二、猫眼的突围“切点与路径”：坚持初心、强执行力、稳扎稳打、互联网基因嫁接娱乐元素

从资本与资源角度，脱胎于美团电影业务的猫眼电影，起初在几大玩家中并不占优势。猫眼能成为行业的两大寡头之一，背后的原因可总结为：

1）团购基因、执行力强：丰富地推经验+成本控制意识（合并后，猫眼总员工数仍控制在一千人左右规模）。

2）稳定的管理层：猫眼虽经历大股东变更，但自美团分拆后，猫眼管理团队保持稳定。

3）非售票业务拓展稳健：公开资料显示，猫眼由售票进入电影宣发等领域后，从未参与高风险的发行保底。由发行千万票房动画片到发行20亿票房热门电影，猫眼对非售票领域的拓展稳健。

4）光线入股，引入电影行业资源：光线成为猫眼大股东后，为猫眼带来了传统电影行业的资源与经验，为猫眼的互联网、团购基因注入了“娱乐+电影”基因。

5）坚守核心业务，未盲目进行品类扩张：猫眼早期专注于电影在线售票，未盲目进行品类的扩张。随着微影时代的并入，猫眼开始逐步向演出、体育赛事售票拓展。

三、行业竞争格局：双寡头，战略选择以及定位迥异

淘票票前身淘宝电影，2014年底才入局在线票务市场，但凭借强大的资本支持与淘宝、支付宝两大流量入口，市占率迅速提升（2017Q2市占率达30.06%，仅次于新猫眼，排名第二）。在经历核心高管的多次变更后，凭借阿里系强大的电商基因，淘票票的新定位是“做电影产业新基础设施”，不再将重点放在上游内容制作；而猫眼在光线、腾讯等股东的帮助下，由在线售票走向了电影投资、宣传、发行、售票等全产业链环节。淘票票、猫眼两大寡头战略选择与定位截然不同。经历疯狂票补与用户习惯的培养，在线售票领域的两大平台公司，将享受中国电影与泛娱乐产业发展红利。

风险提示：

电影票房增长乏力；优质电影内容缺乏；在线票务市场竞争加剧；猫眼向电影产业链上游拓展失败；电影发行竞争加剧。

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目录索引

一、在线票务市场发展：互联网基因对传统电影行业的深刻改造 4

（一）缘起（2010-2013）：便捷与低价，在线票务击中传统购票两大痛点 4

（二）野蛮生长（2014-2017年初）：资本与流量的舞台 6

1、“BAT+M”入局，依靠流量导入打开市场份额 6

2、票补大战拉开帷幕，非人民币玩家出局 8

（三）（2017—今）市场出清，竞争主场2C变2B 13

1、猫眼整合微影，在线票务进入双寡头时代 13

2、市场出清 17

3、双寡头格局下，票务平台对上下游话语权提升 19

二、猫眼：向上切入出品宣发，电影全产业链经营