【银河期货-2025研报】铅周报：供需双弱，铅价震荡运行.pdfVIP

铅周报：供需双弱铅价震荡运行

研究员：陈寒松

期货从业证号：

投资咨询证号：Z0020351

交易逻辑与策略

◼产业供需：

➢供应端，SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费上调至-20美元/干吨。11月铅精矿进口量9.49万实物吨，环

比减少41.96%，同比减少1.56%，2024年1-11月铅精矿进口累计114.4万金属吨，累计同比增长4.22%。据SMM数据，截至本周五废电动车电池均价在

10000元/吨，废白壳周均价在9600元/吨，废黑壳周均价在9925元/吨。冶炼端，原生铅周度开工率环比-0.42%至58.19%。

➢再生铅方面，前期因环保限制影响，部分再生铅企业停产；当前各地环保限制虽已解除，但停产的企业仍需时间提产。总体看周度开工率环比+10.79%至

38.67%。

➢消费端，本周铅蓄企业生产情况不一，部分中小企业订单有所减少，总体周度开工率环比下降1.58%至73.13%。

◼库存数据：截至1月2日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.28万吨，较12月26日减少0.1万吨；较12月12日减少300吨。LME库存较上周五减少0.98万吨至

23.81万吨。

◼逻辑分析：前期因环保限制，铅供应端受扰，铅价冲高；随部分地区环保限制解除，铅价快速回落。基本面来看，当前铅蓄消费有所转

淡，铅蓄企业开工率有所下滑；然今年春节偏早，需求端仍有补库需求预期。供给端，冬季环保限制频现，仍需警惕供应端因环保等因

素干扰。整体看，当前铅供需两弱，但节前补库需求及再生铅企业成本或对铅价存有一定支撑，短期铅价或维持震荡运行。

◼交易策略：

➢单边：铅价或维持震荡运行；

➢套利：暂时观望；

➢衍生品策略：暂时观望。

GALAXYFUTURES1

1.1市场价格

沪铅价格LME铅价格

元/吨美元/吨

期货市场成交与持仓现货升贴水

手元/吨

资料来源：IFIND、SMM

GALAXYFUTURES2

1.2价格价差

LME升贴水精废价差

美元/吨

TC加工费月差（当月-连三）

左轴（元/吨）右轴（美元/吨）元/吨

资料来源：IFIND、SMM

GALAXYFUTU