12月PMI解读：景气在不确定性中回升.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u制造业维持扩张，供需保持稳定 4

服务业扩张加速，建筑业重回景气线上 7

总结：景气在不确定性中回升 8

风险提示 8

图表目录

图表1：12月制造业PMI扩张有所放缓 4

图表2：12月制造业PMI环比略好于季节性 4

图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善 5

图表4：价格指数持续回落 5

图表5：库存指数边际改善 5

图表6：生产景气小幅回落 6

图表7：新订单指数连续两个月扩张 6

图表8：服务业扩张加速，建筑业重回景气线上 8

图表9：商务活动指数环比超季节性回升 8

12月31日，国家统计局公布12月份中国采购经理指数（PMI）。12月制造

业PMI为50.1，前值50.3；非制造业商务活动指数52.2，前值50.0；综合

PMI为52.2，前值50.8。

制造业维持扩张，供需保持稳定

制造业PMI稳中有降，连续三个月保持在临界点以上，环比走势略好于季节性。12月制造业PMI为50.1?，连续三个月处于扩张区间；较上月下降0.2个百分点，扩张步伐有所放缓。从环比变动上看，回落幅度（0.2个百分点）略小于过去十年下降0.3个百分点的均值，略好于季节性。

图表1：12月制造业PMI扩张有所放缓 图表2：12月制造业PMI环比略好于季节性

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

制造业PMI各分项多数改善，处于扩张区间的分项仍然不多。环比看，13个分项中8项景气水平环比升高，5项下降。环比升幅较高的为进口、供应商配送时间、采购量、产成品库存，环比下降的为主要原材料购进价格、生产经营活动预期。从绝对数值上看，13个分项中5项处于扩张区间，8项处于收缩区间；景气度较高的为生产活动经营预期、生产、采购量，景气度较低的为在手订单、出厂价格、产成品库存。

图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善

资料来源：iFinD，

价格指数连续两个月下降，但下行幅度有所放缓；价格指数持续处于收缩区间，企业盈利空间承压。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.2?

和46.7?，比上月下降1.6和1.0个百分点，降幅分别收窄2.0和1.2个百分点，价格下行斜率有所放缓。

库存指数小幅回升，主动去库存趋势或仍将延续。原材料库存指数和产成品库存指数分别为48.3?和47.9?，分别较上月升高0.1和0.5个百分点。原料、产成品库存指数均处于收缩区间，短期主动去库存趋势或仍将延续。

图表4：价格指数持续回落 图表5：库存指数边际改善

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

供需两端继续保持扩张。供给端景气小幅回落，生产指数为52.1?，比上月下降0.3个百分点；需求端景气小幅升高，新订单指数为51.0?，比上月升高0.2个百分点。生产、新订单指数分别连续4个月、2个月处于扩张区间，制造业企业生产和市场需求保持扩张。

进口指数升高2.0个百分点至49.3?，环比改善幅度较大。

采购量指数升高0.5个百分点至51.5?，政策效果持续释放、叠加春节临近备货增加，企业采购量指数连续两个月处于扩张区间。

从业人员指数下降0.1个百分点至48.1?，就业市场保持相对稳定。新出口订单指数升高0.2个百分点至48.3?，外需未呈现明显变化。

从行业看，中下游受两新政策、春节临近影响产需保持较快增长，消费品行业PMI为51.4?，比上月上升0.6个百分点；装备制造业PMI为50.6?，连续5个月位于扩张区间；农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于54.0?。中下游景气仍有待向上游制造业传导，高耗能行业PMI为48.8?，比上月下降0.4个百分点，景气有所回落；黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业两个指数均低于临界点，产需释放相对不足。

图表6：生产景气小幅回落 图表7：新订单指数连续两个月扩张

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

不同体量企业景气度延续分化。大型企业PMI为50.5，比上月下降0.4个百分点，继续保持扩张。中型企业PMI为50.7?，比上月升高0.7个百分点，8个月来重回扩张区间。小型企业PMI为48.5，比上月下降0.6个百分点，景气有所回落。

服务业扩张加速，建筑业重回景气线上

非制造业景气水平明显升高，环比超季节性回升。12月非制造业商务活动PMI录得52.2，较上月升高2.2