2024年12月宏观数据前瞻：12月经济，大鹏一日同风起.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u四季度经济处于趋稳回升的重要阶段 5

供需发力支撑工业生产，服务业加快扩张 6

预计12月社零增速同比3.5% 7

投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强 8

制造业投资是宏观经济的强变量 10

工地资金到位继续改善，专项债项目审批权限已下放 13

预计2024年地产投资累计增速-10.4%低位震荡 15

出口延续强势，政策组合拳未来推动进口改善 16

预计CPI低位磨底，PPI同比降幅大致持平 16

消费领域价格涨跌互现 16

必选品价格总体承压 17

成品油价格趋向震荡 19

核心CPI较难陡峭上行 20

生产领域价格维持磨底 21

就业平稳收官，关注青年就业 23

预计12月金融数据仍偏弱 23

风险提示 24

图表目录

图1：预计12月经济维持修复态势 5

图2：预计全年GDP有望实现5%左右的目标 5

图3：三季度名义GDP增速小幅回暖 6

图4：三季度GDP平减指数向上收敛 6

图5：预计12月乘用车销量约270万辆 8

图6：12月航班执飞量基本持平2019年 8

图7：12月地铁量持续修复 8

图8：12月30城商品房销售面积显著回升 8

图9：11月制造业资本开支拉满进度条 9

图10：11月固定资产投资环比再超季节性 10

图11：制造业投资是固定资产投资的强变量 10

图12：11月设备工器具购置表现延续偏强态势 10

图13：民间投资仍有较大改善空间 10

图14：制造业投资在固定资产投资的比重触达历史峰值 11

图15：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%） 11

图16：11月制造业投资环比增速小幅弱于季节性因子 11

图17：11月高技术制造业增速低于制造业平均水平 12

图18：2022年以来中长期信贷对制造业的支撑较多 12

图19：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览 13

图20：月度新增专项债规模（亿元） 14

图21：从补栏能繁母猪到生猪出栏一般需要15-18个月时间 18

图22：12月蔬菜价格中枢有所下移 18

图23：12月水果价格环比大致持平 18

图24：12月畜肉类价格延续回调 19

图25：能繁母猪存栏处于正常产能区间 19

图26：12月国际油价多空交织 20

图27：12月国内油价小幅回升 20

图28：12月核心CPI有望延续温和回升态势 20

图29：12月煤炭价格总体波动下行 22

图30：12月水泥价格维持弱势 22

图31：12月钢材价格边际走低 22

图32：预计12月全国城镇调查失业率5.0%，11月为5.0% 23

图33：工业企业利润增速与失业率呈现一定的负相关特点 23

四季度经济处于趋稳回升的重要阶段

我们认为，12月供需两端动能均保持修复态势，制造业继续作为基本面的强变量，这也与前期发布的12月PMI的结构分项特征基本一致，供给端的表现总体好于需求端，我们预计四季度GDP增速有望回升至5.3%左右，2024全年增速为5%左右。第五次经济普查与城镇居民自有住房服务核算方法改革使得2023年GDP规模上修，由于核算方法的特点，2023年名义GDP修订对2024年GDP初步核算的增速影响有限，但对2024年GDP初步核算的绝对规模有一定拉动（具体参见2024年12月28日报告《第五次经济普查对GDP的影响如何？》）。考虑存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步巩固和增强，全年GDP有望实现5%左右的经济社会发展目标任务。

图1：预计12月经济维持修复态势

指标名称

单位

2024-11

2024-10

2024-09

2024-08

2024-07

2024-06

2024-05

2024-04

规模以上工业增加值（当月同比）

5.4

5.3

5.4

4.5

5.1

5.3

5.6

6.7

服务业生产指数（当月同比）

6.1

6.3

5.1

4.6

4.8

4.7

4.8

3.5

社会消费品零售总额（当月同比）

3.0

4.8

3.2

2.1

2.7

2.0

3.7

2.3

固定资产投资（不含农户，可比口径，当月同比）

2.3

3.4

3.4

2.0

1.9

3.6

3.4

3.5

房地产开发投资（可比口径，当月同比）

-11.6

-12.3

-9.4

-1