2025年1月份投资策略报告：震荡整固中跨年行情仍可期待.docx

目 录

1、月度行情回顾 3

2、2025年1月份市场环境分析 4

全球增长动能有所回暖，国内四季度经济筑底企稳 4

政治局和中央经济会议定调积极，2025年政策发力空间进一步打开 6

央行综合运用多种货币政策工具保持年末流动性充裕，第二次互换便利操作即将开展 8

3、1月行情研判：震荡整固中跨年行情仍可期待 9

4、行业配置：超配金融、TMT、电力设备和家用电器 11

5、风险提示 14

插图目录

图1：近期指数走势 3

图2：12月份各大指数表现 3

图3：行业板块12月份涨跌幅 3

图4：海外PMI数据 6

图5：工业增加值增速 6

图6：PMI数据 6

图7：重要股东交易增减持数据 8

1、月度行情回顾

2024年12月指数先扬后抑。月初在政治局会议积极定调和经济数据改善的双重影响下，市场风险偏好得到修复。经济工作会议闭幕后，短期交易政策预期的阶段获利了结，引发市场波动。月末部分资金有兑现意愿，叠加市场对于退市政策的收紧预期导致小微盘股持续调整。截止12月31日，上证指数月K线上涨0.76%，深证成指月K线下跌1.86%，创业板指月K线下跌3.71%，科创50月K线下跌1.83%，北证50月K线下跌19.08%。个股板块跌多涨少，银行、通信、家用电器、公用事业和汽车等板块涨幅靠前；房地产、计算机、美容护理、电力设备和传媒等板块跌幅靠前。

图1：近期指数走势 图2：12月份各大指数表现

数据来源：， 数据来源：iFinD，

图3：行业板块12月份涨跌幅

数据来源：iFinD，

2、2025年1月份市场环境分析

全球增长动能有所回暖，国内四季度经济筑底企稳

（1）全球制造业PMI重回荣枯线，美联储鹰派降息25BP

根据iFinD数据显示，11月摩根大通全球制造业PMI指数录得50.0%，较前值上升0.6个百分点，自2024年下半年以来首次回到荣枯线上。从PMI数据来看，海外复苏动力边际回暖，2025全球经济有望进一步修复。美国方面，季调后，美国12月Markit制造业PMI初值录得48.3%，较前值下降1.4个百分点，低于预期的49.8%；服务业PMI初值为58.5%，较前值上升2.4个百分点，超出预期的55.7%；综合PMI指数上升1.7个百分点至56.6%。整体而言，12月美国经济分化，其中制造业PMI明显低于预期及前值，但服务业PMI创三年多的最高值、大幅优于预期。欧元区方面，12月Markit制造业PMI初值录得45.2%，与前值持平，低于预期的45.3%，制造业景气度维持低位；服务业PMI初值录得51.4%，较前值上升1.9个百分点，且高于市场预期；综合PMI从11月的48.3%回升至12月的49.5%，传递经济改善信号。日本方面，12月，日本Markit综合PMI初值录得50.8%，较前值上升0.7个百分点，其中制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%，服务业PMI上升0.9个百分点至51.4%，12月日本制造业和服务业PMI双双回升。

货币政策上，美国方面，12月份美联储议息会议宣布降息25个基点，把联邦基金利率区间下调至4.25%-4.50%。此外，必威体育精装版点阵图显示，2025年目标利率中枢为3.9%，高于2024年9月会议显示的3.4%，预示着2025年美联储降息次数或仅有2次。同时，

美联储还上调了2025年美国的通胀和经济增速预测，下调了失业率预测。从经济预

估摘要和鲍威尔发言来看，美联储对2025年通胀有明显的担忧，释放了放缓降息节奏甚至暂停降息的信号，本次议息会议比市场普遍预期的更加鹰派。当前美国经济保持韧性、就业稳健，而通胀方面，美国核心通胀连续第四个月未见回落，整体CPI同比加速上涨。展望2025年，考虑到特朗普上任后政策的落地时间和实施力度不明，通胀前景的不确定性增加，美联储未来的降息路径扑朔迷离。据CME“美联储观察”工具显示，目前市场预期2025年降息的幅度为25bp，且市场押注美联储2025年1月暂停降息。欧洲方面，12月欧央行再度降息25BP，年内已四次下调利率，并在货币政策声明中删除此前连续出现的认为需要将货币政策立场保持足够限制性水平直至通胀回落的相关措辞，传递出明显的偏鸽派立场，市场预计欧央行或将于2025年开启加速降息的通道。日本方面，12月日央行继续推迟