体育转播版权专题：大版权时代到来.docxVIP

行业名称

行业名称证券研究报告专题研究报告

前次：增持齐鲁传媒互联网团队

前次：增持

齐鲁传媒互联网团队康雅雯

朱峰

021zhufeng@

分析师

分析师康雅雯

大版权时代到来S0740515080001021大版权时代到来

kangyw@

基本状况上市公司数76行业总市值(百万元)1490674.157行业流通市(

基本状况

上市公司数

76

行业总市值(百万元)

1490674.157

行业流通市(百万)

1490674.157

行业-市场走势对比

176%141%105%70%34%

(1%)

传媒沪深300

9/16/1410/14/1411/4/1411/25/1412/16/141/9/151/30/152/27/153/23/154/14/155/6/15

9/16/14

10/14/14

11/4/14

11/25/14

12/16/14

1/9/15

1/30/15

2/27/15

3/23/15

4/14/15

5/6/15

5/27/15

6/17/15

7/14/15

8/4/15

8/26/15

重点公司基本状况

重点公司

指标

2014A

2015E

2016E

雷曼股份

股价(元)

13.55

13.55

13.55

摊薄每股收益(元)

0.22

0.31

0.43

总股本(亿股)

3.35

3.35

3.35

市盈率（倍）

61.59

43.71

31.51

华录百纳

股价(元)

21.98

21.98

21.98

摊薄每股收益(元)

0.59

0.82

1.08

总股本(亿股)

7.09

7.09

7.09

市盈率（倍）

37.25

26.80

20.35

道博股份

股价(元)

31.89

31.89

31.89

摊薄每股收益(元)

0.76

0.67

0.82

总股本(亿股)

1.64

1.64

1.64

市盈率（倍）

41.96

47.59

38.89

备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三

投资要点

投资要点

n“最吸引人民眼球的新闻是体育、绯闻和罪恶。”这是上世纪新闻界巨头约瑟夫-普利策的名言。时至今日，体育内容依旧是媒体传播中的重点板块，围绕体育赛事转播版权的竞争亦日趋激烈。由于顶级体育赛事版权的稀缺性以及网络媒体对于体育转播流量的争夺，使得国内体育赛事版权意识增强、版权费用水涨船高，体育大版权时代到来。本文中，我们将分析国内外体育版权市场的现状以及未来趋势。

n这是最好的时代，政策与互联网推动体育转播版权市场凤凰涅槃。国务院46号文将发展体育产业上升为国政并放开赛事转播权的购买与转让。这让体育成为了真正的“风口”，并促进转播版权成为最有潜力变现的板块。随着网络转播媒体的影响力及购买力上升，深耕英超赛事版权6年的新英体育新赛季终获回报，新赛季通过赛事网络转播权分销获近3.3亿人民币的收入。而国内赛事版权方面，由于一直受到买方垄断压价，价值长期低估。作为亚洲第一足球联赛的中超，收视率达0.65%是德甲联赛的4倍，但转播权价格却仅为德甲的1%，仍很大的潜力待挖。随着赛事转播权交易的放开，媒体版权市场将重新洗牌。在百舸争流的局面下，深耕版权、深挖内容并拥有雄厚资本的公司有望成为新的领导者。

n这是最坏的时代，版权成本飞升的同时，媒体的变现渠道仍在探索、用户付费模式尚未成熟。国内大多数人群并没有形成付费收看的习惯。转播媒体一方面不得不承受着逐渐推高的体育赛事版权价格，另一方面还需要在探索新的盈利模式和等待付费用户市场成熟中咬牙坚持。加之巨头纷纷加入竞争，体育版权市场进入了一个高门槛、高投入的军备竞赛阶段。腾讯将新赛季NBA转播权费推升至每年1亿美金、PPTV以每年5000万欧元签下西甲独家版权，较原先价格均有数倍甚至数十倍的增幅。同时，由于投融资不畅、收入模式依赖于广告，传统电视媒体在与网络媒体的版权价格竞争中居于下风，受到很大的挑战。中国体育电视台总数从1995年的100多家降为2012年的24家，未来仍需一段阵痛与转型期。

n更美好的时代将来临，体育转播版权收入的上升将盘活国内体育产业。赛事IP资源经过长期开发与沉淀之后才能绽放光芒，因此现阶段国内体育版权市场需要大力引进、大胆创新与潜心培育。令人欣喜的是，

专题研究报告

随着政策的放宽，版权价格将从行政定价转向市场定价，以中超联赛为代表国内体育联赛在十余年的积累后将迎来版权价值的爆发。未来