电力行业2025年度策略：迈向红利新周期.docx

内容目录

市场回顾 4

行情回顾 4

1.22025全年用电量预计增蒙5.8% 10

电改持续深化，又掀并购浪潮 15

展望2025年电改：“市场化”与“消纳”并重 15

国企改革持续深化，电力企业有望加蒙重组 16

火电：坚持长期主义，迈向公用事业化的平衡 19

盈利模式转变，公用事业化进程加快 19

寻找估值修复中的α价值 21

长期视角α：供需格局是基础，量价具备更强支撑，区域占优。 21

短期视角α：电价前置，煤价下跌，优选弹性标的，抵御电价风险 23

产业链延伸：关注低 化改造的相关机会 24

绿电：左侧布局，好乘政策东风 25

多 径缓解消纳压力，缓冲量价风险释放 25

补 发放有望加快兑现，改善资产负债表弹性较大 26

绿电环境价值加蒙兑现 28

重视海风 资机会 29

电：坚持长期主义，来 波动不改红利优势 32

核电：兼具成长性与确定性 34

资建议 38

风险难示 40

表目录

表1：2024年以来各板块涨跌幅 4

表2：电力Wind）营业收入及变化情况 4

表3：电力Wind）营业成本及变化情况 4

表4：电力Wind）归母净利润及变化情况 5

表5：电力Wind）ROE及变化情况%） 5

表6：火电行情复盘 5

表7：火电申万2021）营业收入及变化情况 6

表8：火电申万2021）归母净利及变化情况情况 6

表9： 电行情复盘 6

表10： 电申万2021）营业收入及变化情况 7

表11： 电申万2021）归母净利润及变化情况 7

表12：核电行情复盘 7

表13：核电申万2021）营业收入及变化情况 8

表14：核电申万2021）归母净利润及变化情况 8

表15：风电光伏行情复盘 8

表16：光伏申万2021）营业收入及变化情况 9

表17：光伏申万2021）归母净利及变化情况 9

表18：风电申万2021）营业收入及变化情况 9

表19：风电申万2021）归母净利及变化情况 9

表20：我国风电累计装机及yoy单位：万千 ） 10

表21：我国 阳能发电累计装机及yoy单位：万千 ） 10

表22：全社会用电量及 比变化单位：亿千 时） 11

表23：各产业累计用电量占比变化 11

表24：各产业用电量当月 比增蒙 11

表25：累计发电量及 比增蒙单位：亿千 时） 12

表26：各电源发电量占比变化 12

表27：各类型电源发电 比增蒙 12

表28：电力消费弹性系数变化情况 13

表29：电力平衡表 14

表30：我国电力 制历史概览 15

表31：第二轮电改后与第三轮输配电价改革后电价形成机制梳理对比工商业用） 15

表32：并购重组政策 16

表33：国家能源集诺及其上市平闽电力资产梳理 17

表34：华电集诺及其上市平闽电力资产梳理 17

表35：国家电力 资集诺及其上市平闽电力资产梳理 17

表36：大 集诺及其上市平闽电力资产梳理 18

表37：福建省 资开发集诺及其上市平闽电力资产梳理 18

表38：广西 资集诺及其上市平闽电力资产梳理 18

表39：淮河能源控股集诺有限责任公 及其电力上市公 资产梳理 18

表40：火电收入由单一电量电价转变为电量+容量+辅助 19

表41：行业重点上市公 折旧成本、燃料成本占比情况 20

表42：重点省市）容量电价、电量电价占比情况 20

表43：预测2024-2025、2026各省市自治区容量电价收入情况 20

表44：华能国际辅助服务收入占比 21

表45：火电利润模型 21

表46：重点区域1-10月用电量亿千 时）及用电增蒙%） 22

表47：重点区域1-10月发电量亿千 时）及发电增蒙%） 22

表48：重点区域2024年1-10月发电总量结构 22

表49：2023年全国与重点省份火电利用小时数情况小时） 22

表50：动力煤港口价格元/吨） 23

表51：长协煤比例为50%时火电利润敏感性分析 24

表52：长协煤比例为30%时火电利润敏感性分析 24

表53：2014-2023年我国风电、 阳能装机情况单位：万千 ） 25

表54：2014-2023年我国风电、 阳能装机增长率情况 25

表55：2024年1-10月各省市、自治区）风电、光伏利用率情况 25

表56：我国新能源消纳政策历史进程 26

表57：绿电公