国博电子(688375)高价值组件核心供应商，有望受益卫星互联网大规模建设.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况 6

T/R组件及射频芯片优质供应商，军民两端行业领先 6

国家控股结构稳定，直接大股东技术背景深厚 6

营收承压，盈利能力稳定 7

预计集成电路市场需求持续，核心产品深度服务国防 9

T/R组件领军者，受益卫星互联网建设需求 11

有源相控阵核心组件，国内最大生产研发平台 11

三大细分需求支撑T/R组件营收 11

空间段重要组件，受益卫星互联网规模化建设 13

通信基础设施建设持续，终端产品打开消费电子市场 16

高频落地推动射频新需求，地方政府加速推动新业态 16

产品性能国内领先，有望受益基站、终端增量发展 18

收入预测及估值分析 20

收入预测 20

估值分析 20

风险提示 21

图表目录

图1：国博电子发展历程 6

图2：国博电子股权结构（截至2024-9-30） 7

图3：2019-2024Q3公司总营收，净利润（亿元）及增速 8

图4：2019-2024Q3公司销售净利率及销售毛利率 8

图5：2019-2024Q3公司费用率情况 8

图6：2002-2024年10月我国集成电路产量、出口数据 9

图7：2021-2025全球集成电路市场规模（亿美元） 9

图8：2019-2023年公司营收构成 10

图9：2019-2021年公司军品、民品业务占比 10

图10：无源相控阵天线简化构成图 11

图11：有源相控阵天线简化构成图 11

图12：机械扫描雷达导引头 12

图13：相控阵雷达导引头 12

图14：2019-2022年中国有源相控阵雷达市场规模测算 13

图15：6G能力指标体系 14

图16：3GPP技术版本冻结时间表和R185G-AdvancedNTN技术标准 14

图17：星链卫星在轨情况（截至2024年12月18日） 14

图18：垣信卫星三次发射 15

图19：卫星互联网组成部分 16

图20：卫星载荷、平台成本拆分 16

图21：通信卫星的载荷构成 16

图22：天线阵列增益计算公式 17

图23：感知分辨率计算公式 17

图24：GaN芯片性能对比 18

图25：基于不同材料天线体积变化情况 18

图26：基站通信系统结构 19

表1：国博电子高管履历 7

表2：公司主要产品 9

表3：地方政府卫星互联网发展规划 13

表4：各省市低空经济相关政策 17

表5：公司营业收入预测及拆分（亿元） 20

表6：可比公司估值（截止日期：2024-12-26） 20

公司概况

T/R组件及射频芯片优质供应商，军民两端行业领先

24年专注T/R组件和射频集成领域。公司成立于2000年，于2006年迁至南京，并于2022年上市科创版。主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路

相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平，公司主要客户为各科研院所和整机单位、移动通信设备制造商等。

图1：国博电子发展历程

资料来源：公司官网，所

国防工程重要参与者，民用射频先进供应商。军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以有源相控阵T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电

子研制了数百款有源相控阵T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。民用领域，国博电子主要产品的性能指标已处于国际先进水平。国博电子作为基站射频器件核心供应商，砷化镓基站射频集成电路技术处于国内领先、国际先进水平，在B01的供应链平台上与国际领先企业，如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。

国家控股结构稳定，直接大股东技术背景深厚

2022年，国博电子经上海证券交易所审核，首次向社会公开发行面值为1元

的人民币普通股（A股）股票40,010,000股，并于2022年7月22日在上海证

券交易所科创板上市。截至2024年7月22日，国博电子总股本5.96亿，其中

3.31亿的A股处于限售期。截至2024年9月30日，国家间接控股比例达到55.45%，股权结构稳定。公司通过南京芯锐实现员工持股计划