中国看世界(6)：里根大循环的成与败.docx

目 录

引言： 1

一、里根执政背景是美国陷入滞胀困境 1

二、里根大循环的思想底色和政策牌 4

（一）里根政策的底色是经济自由主义 4

（二）里根政策的四个重要构成部分 5

（三）里根政策效果是帮助经济走出滞胀 7

三、里根大循环是时代铸就里根 9

（一）婴儿潮奠定了一轮美国地产繁荣 9

（二）科技革命带动私人投资景气扩张 11

（三）美元铸币权助推美国投资热潮 13

（四）消费扩张完成里根循环的闭环 15

四、里根大循环的成败再解析 17

（一）里根循环之所以成功的关键 17

（二）里根循环的两个遗留问题 17

（三）客观评估里根循环的成与败 19

风险分析 21

图目录

图1:两次石油危机冲击，美国经济陷入滞胀困境（单位：%） 2

图2:美国工会比例及停工数量（单位：%，个） 3

图3:美国M1同比增速（单位：%） 5

图4:美国联邦基金利率（单位：%） 5

图5:美国最高、最低企业所得税（单位：%） 6

图6:美国最高个人所得税（单位：%） 7

图7:1983年-1984年美国经济强劲复苏，私人投资和个人消费驱动（单位：%） 8

图8:1983年开始，美国住宅增速明显（单位：%） 8

图9:1982年，美国房贷利率达到高点后开始回落（单位：%） 9

图10:1983年开始，美国房地产销售回升进入景气区间（单位：千套，%） 10

图11:1983年开始，美国房地产投资进入景气区间（单位：千套，%） 10

图12:里根时期美国中年人保持高速增长（单位：万人，%） 11

图13:美国个人电脑出货量在里根时期高速发展（单位：千台，%） 12

图14:美国1980年代PC渗透率提升（单位：%） 12

图15:美国制造业分行业增加值占GDP比重（单位：%） 13

图16:美国劳动生产率在里根政府时期得到提升（单位：%） 13

图17:1980年-1990年，不同国家10年国债利率对比（单位：%） 14

图18:国际资本增持美国证券（单位：百万美元） 15

图19:1983年开始，美国耐用消费品增速明显（单位：%） 16

图20:美国RD投资在里根时期保持高速增长（单位：百万美元，%） 16

图21:里根总统任期，美国杠杆率提升，信用周期重启（单位：%） 17

图22:美国财政赤字在里根政府任期扩张（单位：十亿美元，%） 18

图23:美国贸易赤字在里根政府任期扩（单位：百万美元） 19

表目录

表1:各地区外国直接投资流入和流出存量及流量（单位：十亿美元） 14

引言：

明年1月，特朗普将正式就任美国新一任总统，他所面临的美国高通胀背景，并承诺采用对内减税、对外加征关税等措施，目的是控制通胀同时再度激发美国增长。这些政策诉求让人联想到了里根。而在竞选过程中，特朗普也同样以极高支持率通过大选，这一点也与曾经的里根相似。

未来特朗普能否启动一轮所谓的“特朗普循环”，特朗普循环是否必然意味着成功？我们先来回顾上世纪

80年代的里根大循环。

所谓“里根大循环”，描述的是这样一种政策和经济互动过程：经济快速发展、美元强势、财政赤字庞大、贸易赤字扩大相互强化，从而实现美国经济在低通胀下增长。

不同于其他研究单边论述里根循环的具体政策及成功原因，我们侧重于里根循环之所以奏效的底层逻辑，并以更长的历史视野来评估，里根循环的成与败，功与过。

一、里根执政背景是美国陷入滞胀困境

美国在1970年代陷入滞胀困境，一方面是因为石油、粮食危机冲击；另一方面也是因为美国政策失误，没有及时遏制飙升的通胀。

1970年代通胀问题根源已久。1960年美国财政与货币宽松，刺激经济增长，经济过热，美国通胀抬升。期间货币政策也出现失误。

1971年前后，尼克松备选总统大选。尽管美国仍然处于高通胀状态（5%左右），迫于经济压力和政治压力，伯恩斯并未进一步采取强硬的货币政策来遏制通胀。强硬货币缺位，为控制通胀，政策启动“价格管

制”。

一是价格管制进一步加剧美国通胀恶化。

1971年，为遏制通胀，尼克松推出“新经济政策”。实施了为期90天的工资和物价冻结。价格管制政策

一直持续至1974年。

虽然价格管制在短期内遏制了通胀，但是伤害了企业生产动力，商品供应不足，为后期通胀居高不下埋下伏笔。

卡特政府已经开始减少经济管制。

二是两次石油危机爆发，美国为代表的工业国家经济受到冲击，失业率和通胀同时抬升。

第一次石油危机发生在1973年。第四次中东战争爆发，阿拉伯国家决定对支持以色列的国家实施石油禁运。本次石油危机冲击，美国失业率最高达到8%左右，通胀最高达到13%左右。