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2024年第1期·财务与会计·
监管约束与信用评级的债券融资成本效应
———基于大公事件行业效应视角的研究
RegulatoryShockandtheEffectofCreditRatingsonBondFinancingCost:
EmpiricalEvidencefromthePerspectiveofDagongEventsIndustryEffect
谢玲敏
XIELing-min
[摘要]基于大公国际资信评估有限公司被监管处罚事件,本文研究监管约束如何影响其他信
用评级机构的市场公信力,即信用评级对投资者的价值相关性。实证研究发现:其他评级机构给出的
信用评级对债券发行成本的降低作用在大公事件后明显加强,即信用评级的债券融资成本效应增强。
机制分析表明,当发行人所获信用评级来自声誉较低的评级机构、所在地区法律环境较为薄弱、为国
有企业以及所获信用评级为高评级时,声誉冲击事件对整个行业信用评级债券融资成本效应的增强作
用更为显著。进一步研究发现,股票市场投资者对信用评级调整的市场反应在大公事件后变得更为强
烈。本文研究结论丰富了信用评级市场声誉机制和监管效应的相关研究,为我国深化评级行业监管提
供了参考依据。
[关键词]信用评级机构声誉机制融资成本效应监管约束
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[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]10001549(2024)01008715
Abstract:Weexplorehowregulatoryshocktocreditratingagenciescausedbyaregulatoryaction
againstDagongaffectsinvestorsperceptionofthequalityofcreditratingsissuedbyotherratingagencies.We
findthatmarketparticipantsincreasetheirrelianceoncreditratingsasawhole,yieldingastrongernegative
relationbetweencreditratingsandbondspreadsaftertheevent.Theeffectisstrongerforissuersratedbycredit
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ratingagencieswithlowreputation,issuersinareaswithweaklegalenvironments,stateownedenterprise
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issuers,andissuersintoplevelratingsegment.Wefurtherfindastrongerreactionofstockinvestorstocredit
ratingchangesafterthisreputationalshock.Ourfindingsenrichthestudiesontheimportantroleofreputation
andregulationincreditratingindustryandhav
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