储能2025年策略报告：大储扶摇直上，户储多点开花-东吴证券.docxVIP

行业深度报告

大储扶摇直上，户储多点开花

——储能2025年策略报告

证券分析师：曾朵红

执业证书编号：S0600516080001

联系邮箱：zengdh@

联系电话：0212025年1月6日

目录

PART1大储：海外大储扶摇直上，国内商业模式待完善

PART2新兴市场户储亮眼，海外工商储进入新阶段

PART3产业链：海外格局好盈利高弹性大，龙头恒强

PART4投资建议和风险提示

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摘要

全球大储爆发确定性强，美国维持高增，欧洲、新兴市场并网高峰且持续至26年。我们预计25年全球大储装机增长56%

至194gwh。其中，美国：24年并网加速，装机达35GWh，同增105%，25年已进入加关税前的抢装潮，预计装机增长

45%至51GWh。欧洲：英国意大利德国领衔增长，25年装机上修至18GWh，同增超120%。新兴市场：大项目批量落地

,预计25年装机增长221%至34GWh，其中中东25H1将有50-60GWh项目招标落地，预计25年装机增长4倍至20GWh

;智利在建项目8GWh，支撑25年装机翻番至4GWh；澳大利亚在建规模预期11GWh，25年预计2倍增长至3.5GWh。

国内：24年新增装机超70GWh，同增近65%，25年虽国内光伏降速，但储能对电站收益率的贡献有所提升，配储比例和

时长将继续提升，预计有望维持30%增长。

分布式新兴市场有望延续高增，传统市场完成去库，降息驱动新增长。我们认为分布式储能核心驱动力在于光储平价、缺

电或电价上涨及政策催化。（1）户储：预计25年装机可达20GWh+，同增25%+。其中，欧美：24年欧洲去库，户储装

机下滑31%至8.3GWh，近期天然气价格回升、降息逐步落地，将推动欧美25年装机增长20%，分别为10GWh、2GWh

。新兴市场：巴基斯坦电价略降但收益率仍30%左右，需求可维持高位；乌克兰战后重建需求较为刚性，有望迎来高增

;尼日利亚电力供给紧张、埃及政府推动能源转型，非洲或成为下一个爆发市场；东南亚电网薄弱+电价上涨，光储需求

高增已现。（2）工商储：预计25年装机可达14GWh，同增48%。海外尤其是欧洲东南亚工商储经济性显著，装机迎来

加速期；国内项目备案量超36GWh，随电力改革逐步落地。

产业链：（1）储能系统欧美盈利弹性大，国内及中东竞争激烈。系统一体化、大电芯+大组串、构网型设计等趋势明确

,龙头具备技术及产品优势。价格上市场分化严重，欧美澳储能系统价格维持0.2美元/wh+，盈利