2025年商贸零售行业投资策略报告：困境中蓄势，新章春来待启.docx

图表24：伦敦现货黄金价格vs中国黄金珠宝首饰消费需求 16

图表25：全球黄金总需求结构分布 17

图表26：部分新兴经济体增持黄金情况 17

图表27：中国黄金珠宝市场规模及同比增速 17

图表28：各类黄金消费情况 17

图表29：各品牌IP联名产品、古法金产品 18

图表30：2018-2024H1行业龙头门店数量对比（家） 19

图表31：2018-2024H1行业龙头门店净增加情况（家） 19

图表32：部分黄金珠宝品牌中国市场占有率情况（%） 19

图表33：黄金珠宝重点公司每股股利、分红比例、股息率对比 19

行业回顾与展望：消费仍在恢复阶段，居民消费偏向理性

回顾：受国内需求不足等因素影响，1-11月社零增速放缓

整体：国民经济稳步增长，24Q3居民可支配收入同比增长4.9?。2024年经济总体保持平稳增长，从统计局数据来看，2024Q3，居民人均可支配收入同比+4.9?，其中，城

镇居民人均可支配收入同比+4.2，农村居民人均可支配收入同比+6.3?。面对国内需求不足等因素的影响，2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5?，增速较2023年同期放缓3.7pcts，其中，限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比-3.3/-1.3。

图表1：全国/城镇/农村居民人均可支配收入累计同比

20

15

15

10

5

0

-5

-10

居民人均可支配收入累计增长()

城镇居民人均可支配收入累计增长()

农村居民人均可支配收入累计增长()

资料来源：国家统计局、

图表2：社会消费品零售总额累计值及同比 图表3：限额以上单位金银珠宝、化妆品商品零售额

累计同比

500,000

450,000

400,000

350,000

300,000

250,000

200,000

150,000

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

-10.00

120

100

80

60

40

20

100,000

50,000

-20.00 0

0 -30.00

社会消费品零售总额：累计值（亿元）

社会消费品零售总额：累计值（亿元）

社会消费品零售总额：累计同比（，右轴）

-20

-40

-60

化妆品类商品零售类值：累计同比（)

金银珠宝类商品零售类值:累计同比（）

资料来源：国家统计局、iFinD、 资料来源：国家统计局、iFinD、

政策：着力培育新的消费增长点，进一步激发消费潜能

2024年底中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位。2024年12月11日-12日，中央经济工作会议在北京召开。会议确定了明年的重点任务，将扩大内需任务从2023年的第2位提升至2024年的首位，对消费领域的重视程度显著提升。会议明确要“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，包括：1）实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。同时，会议还提出要适当提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金、城乡居民医保财政补助标准以及稳住楼市等措施，旨在从多渠道增加居民收入和稳住居民对财富的预期。2）加力扩围实施“两新”政策，即推动设备更新和消费品依旧换新政策，预计明年“两新”政策有望延续，进而推动产业结构进一步升级、破解当前消费需求不足的挑战以及促进经济高质量发展。3）创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。这些举措旨在满足消费者的多元化、个性化需求，有助于在消费链条上形成新的增长点，促进消费潜力的释放。总体来看，2024

年中央经济工作会议对消费的重视程度进一步提升至首位，体现了政策制定者对消费推动经济增长的清晰认识和坚定决心。同时，通过从收入端增加居民收入和稳住财富预期、从需求端给予政策补贴刺激、从供给端创造新的消费增长点多个方面着手，预计未来消费市场潜力有望得到有效激发，为经济回暖提供有力支持。

图表4：2024年与2023年中央经济工作会议有关消费内容对比

2023

2023

2024

年份

中央经济工作会议有关消费内容

排名 1 2

着力扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效

着力扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效

大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内

益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推

需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群

动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消

体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当

费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极

提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养

培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”

老金，提高城乡居民医保财政补助标准