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第十二章信贷资产证券化学习目的理解资产证券化迅速发展的动因掌握国际通行的资产证券化的一般流程学会利用资产证券化原理分析中国资产证券化案例1学习重点信贷资产证券化的基本运作流程分析建设银行2005年MBS案例资产证券化的魅力(信贷资产)证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展,它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点,……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革.------亨利.考夫曼(美国最杰出的宏观分析大师)资产证券化的魅力--对发起人的益处降低资金成本1改善资本结构2有利于资产—负债管理3优化财务状况4资产证券化的魅力--对投资者的益处010203扩大投资规模为投资者提供了合规投资多样化的投资品种资产证券化类型教材P239表12.1列举9种分类标准重点:住房抵押贷款证券化(mortgage-backedsecuritization,MBS)、资产支撑证券化(asset-bakedsecuritization,ABS)---试列举可能的种类？过手型证券化与转付型证券化早偿风险（prepaymentrisk)根据投资者对风险、收益和期限的不同偏好对现金流做重新安排基本运作流程发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(specialpurposevehicle,简称SPV）,然后SPV将这些资产汇集成资产池(assetspool),再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券.基本运作流程（9大步骤）内部：划分优先／次级结构、利差帐户、信用证、超额抵押；外部：金融担保信用增级(creditenhancement)04单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。资产的真实出售（truesale)03最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影响,即达到“风险隔离”设立特别目的机构(SPV)02易于证券化的资产的特征(教材P231,共7项)确定证券化资产并组建资产池01单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。信用评级05基本运作流程（9大步骤）发售证券主要向机构投资者发售。向发起人支付资产的购买价款管理资产池聘请专门服务商管理，一般就由发起人自己担任。（每月收取原始债务人本息、存入SPV特定帐户、监督原始债务人履约情况、处理相关税务和保险、当原始债务人违约时实施补救）清偿证券核心原理和基本原理/原则？核心原理：基础资产的现金流分析可预期的现金流是资产证券化的基础。分析三个问题：资产的估价：现金流贴现估价法、对比估价法、期权估价法资产的风险和收益分析资产的现金流结构分析：期限和结构特征核心原理和基本原理基本原理—资产重组原理股票、债券融资提供支撑的资产是企业的所有资产，但资产证券化只能是部分资产。因此，对入选资产池的资产必须慎重选择。核心原理和基本原理基本原理—风险隔离原理破产隔离取决于两个主要因素：证券化资产的真实出售、在交易结构中设立SPV这与股票、债券融资不同，实际是在资产的卖方与证券发行人与投资者之间构筑一道“防火墙”。核心原理和基本原理基本原理—信用增级原理外部增级的缺点：易受信用增级提供者的信用等级下降的风险。内部增级：建立次级档、超额抵押、利差帐户，可以很好规避以上风险。2005年12月15日,“建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托优先级资产支持证券”在银行间债券市场公开发行，这是我国首个MBS产品。简要历程：1996年，建行在其房地产金融部专设住房贷款证券化处，着手研究。1999年开始向央行递交方案，连续四次最终失败；2002年递交第5套方案，但最终仍遭国务院否决。2002年10月1日《信托法》的正式实施后，又报第6套方案，直到2005年终于获原则批准！在中国的实践---建设银行MBS在中国的实践---建设银行MBS资产来源：江苏、上海、福建正常类房地产抵押贷款，已至少有一年还款记录。1发起机构、服务机构：建设银行2SPV：中信信托3资金托管机构：非建行外的其他银行4承销商：中金公司5登记结算机构：中国国债登记结算公司6评级机构：穆迪、中诚信7投资者：保险公司、财务公司基金公司等银行间证券市场的机构投资者8原始债务人：申请住房抵押贷款的购房者9方案简介：