电解铝亏损继续加深，运行产能进一步走低.docx

内容目录

行情回顾 5

股市行情回顾：A股整体回升，有色金属板块跑输上证综指 5

贵金属及基本金属：价格涨跌不一 6

宏观“三因素”运行跟踪：9月以来触底回升，经济恢复动能增强 6

中国因素：11月固定资产投资累计同比下滑，社零累计同比持稳，房地产投资依然偏弱运行 6

美国因素：圣诞节假期，美元指数冲高 7

欧洲因素：欧洲经济景气指数小幅回升，通胀持稳 8

全球因素：11月全球制造业PMI上行 9

贵金属：长期上升趋势不变 9

黄金定价逻辑调整，上行趋势延续 9

黄金ETF持仓环比下降，COMEX黄金非商业多头持仓下降。 11

金银比回落至88附近，向中枢回归 12

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 12

电解铝：铝价下两万刺激现货成交，去库持续 13

氧化铝：国内现货价格松动，矿价依然坚挺 18

铜：矿端供应仍然紧张，国内去库幅度收窄 20

投资建议：维持“增持”评级 22

风险提示 22

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 5

图表2：周内子板块涨跌幅表现 5

图表3：周内有色金属领涨个股 6

图表4：周内有色金属领跌个股 6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅 6

图表6：固定资产投资完成额(%) 7

图表7：社会消费品零售总额(%) 7

图表8：工业增加值(%) 7

图表9：国内房地产新开工和竣工（%） 7

图表10：美国新建私人住宅和零售销售额（%） 8

图表11：美国核心PCE（%） 8

图表12：美国失业率季调（%） 8

图表13：美国初请及续请失业金人数季调 8

图表14：美联储利率政策市场预期 8

图表15：美元指数走势图 8

图表16：ZEW经济景气指数与通胀指数（%） 9

图表17：欧元区CPI（%） 9

图表18：全球主要经济体制造业及服务业PMI 9

图表19：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 10

图表20：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 10

图表21：通胀预期与真实收益率（%） 10

图表22：十年期美债实际收益率与COMEX黄金 11

图表23：美国CPI与月度残差 11

图表24：黄金ETF持仓情况（吨） 11

图表25：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 11

图表26：COMEX黄金净持仓情况（张） 12

图表27：全球央行购金（吨） 12

图表28：金银比（伦敦现货） 12

图表29：金银比修复行情历史复盘 12

图表30：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 14

图表31：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 14

图表32：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 15

图表33：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 15

图表34：电解铝周度产量（万吨） 15

图表35：国内电解铝月度表观需求（万吨） 15

图表36：铝型材开工率（%） 16

图表37：铝线缆开工率（%） 16

图表38：铝板带开工率（%） 16

图表39：铝箔开工率（%） 16

图表40：国内铝锭总库存走势（万吨） 16

图表41：国内铝棒总库存走势（万吨） 16

图表42：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 17

图表43：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 17

图表44：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 17

图表45：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 17

图表46：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 17

图表47：LME铝期货库存变动（万吨） 17

图表48：电解铝的完全成本构成 18

图表49：电解铝成本曲线（元/吨） 18

图表50：氧化铝运行产能（万吨） 19

图表51：氧化铝库存（万吨） 19

图表52：氧化铝生产成本构成 19

图表53：氧化铝现金成本曲线（元/吨） 19

图表54：预焙阳极生产成本构成 19

图表55：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 19

图表56：铜矿TC/RC 20

图表57：电解铜周度产量（万吨） 20

图表58：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 21

图表59：境内及保税区社会库存变动（万吨） 21

图表60：电解铜月度表观消费变动（万吨） 21

图表61：电解铜社会库存变动（万吨） 21

图表62：全球铜库存变动趋势（万吨） 21

行情回顾

股市行情回顾：A股整体回升，有色金属板块跑输上证综指

本周A股整体上行：上证指数收于3400.14点，环比上涨0.95%；深证成指收于10659.98点，环比上涨0