公用事业行业深度跟踪：评估电价煤价股息率，寻找红利盈利的共振.docx

目录索引

一、横向对比年度电力交易方案，市场化比例提升仍为主要趋势 5

二、政策回顾：本周多省发布电力交易结果与方案 8

三、行业高频数据跟踪 9

（一）近期海内外煤价企稳，沿海电厂负荷环比上升同比下降 9

（二）天然气：海内外气价年初至今大幅回落，近两周价格小幅回升 14

四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 16

（一）个股动态跟踪：新奥股份+甘肃能源+华银电力+节能风电+新天绿能等 16

（二）板块行情跟踪：估值处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇 16

（三）板块及个股行情跟踪 18

五、风险提示 19

图表索引

图1：秦皇岛5500大卡现货煤价（元/吨） 10

图2：环渤海动力煤综合平均价格（5500k） 10

图3：各港口价格指数（元/吨） 10

图4：广州港动力煤印尼烟煤价格情况（元/吨） 10

图5：海内外煤价价差持续缩窄（元/吨） 11

图6：部分产地动力煤车板价格情况（元/吨） 11

图7：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨） 12

图8：北方港口合计库存情况（万吨） 12

图9：广州港口库存情况（万吨） 12

图10：山东电力交易中心中长期交易情况 12

图11：山东电力交易中心现货日前交易情况 12

图12：广东电力交易中心现货日前交易情况（单：元/兆瓦时） 13

图13：江浙沪地区电厂负荷率波动情况 14

图14：广东、福建地区电厂平均负荷率波动情况 14

图15：山东地区电厂负荷率波动情况 14

图16：国内LNG到岸价（元/吨） 15

图17：国内LNG出厂价（元/吨） 15

图18：海外天然气价格指数情况 15

图19：海外天然气价格指数涨幅 16

图20：2020年至今GFGY指数走势稳中有升 17

图21：GFGY指数2021年8月至今走势远超大盘 17

图22：GFGY板块PE位于2010年以来30%分位水平 17

图23：GFGY板块PB位于2010年以来14%分位水平 17

图24：近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游 17

图25：2024年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中游 18

图26：公用事业A股细分板块本周涨跌幅 18

图27：GFGY(A股)样本池个股本周涨跌幅前五名情况 18

图28：公用事业H股细分板块本周涨跌幅 19

图29：GFGY(H股)样本池个股本周涨跌幅前五名情况 19

表1：部分地区2025年度电力交易方案对比 5

表2：2023、2024、2025年江苏省年度交易成交均价对比 8

表3：2023、2024、2025年广东省年度交易成交均价对比 8

表4：公用事业行业本周重要事件及政策回顾 9

表5：山东电力交易中心本周核心数据 13

表6：广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据 13

一、横向对比年度电力交易方案，市场化比例提升仍为

主要趋势

纵览各省年度电力交易方案，提升市场化比例（中长期+现货）仍为主要演变方向。根据各地发改委及北极星电力网披露的9个地区年度电力市场化交易方案，我们对其

方案的共性及差异进行比较。方案大多涉及市场电量交易规模、参与主体、交易价格等几个主要条款。我们对交易方案的趋势进行如下总结：（1）各地基本保持中长期市场化电量比例较高水平，部分区域推动现货市场发展（浙江较为明显）；（2）煤电方面，继续执行两部制电价，煤电联动仍为推行方向（如上海、浙江）；（3）绿电方面，部分地区开展或鼓励签订多年期绿电双边协商交易PPA（上海、湖南），新能源保障小时下降（江苏）、市场化比例提升（陕西、冀北）；（4）核电市场化电量增

地区年度交易电量占比煤电绿电核电现货其他上海2025：年度签约电量不低于上年的80%，通过后续签订不低于90%2025：保持煤电价

地区

年度交易电量占比

煤电

绿电

核电

现货

其他

上海

2025：年度签约电量不低于上年的80%，通过后续签订不低于90%

2025：保持煤电价格基本稳定，鼓励煤电联动

2025：鼓励发用主体签订PPA购电协议

表述变化不大

2024：未明确规定

2024：表述一致

2024：无PPA相关

浙江

2025：中长期交易电量占比不低于90%，并取消用户年度交易

电量不低于上年用电量80%的要求

2024：中长期占比不低于95%

2025：保留煤电联动机制但取消月度煤电价格联动计算公式

2024：提出煤电联动机制及具体计算公司

2025:统调风光

10%电量通过现货交易，90%（暂定）执行政府定价

2024：未提及

2025：10%电量通过现货交易

2024：未提及

2025：中长