固定收益定期报告：短端交易活跃度大幅提升.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数小幅回升至60? 4

本期位于偏热区间的指标数量占比上升至45? 5

短端活跃度上升 5

基金-农商买入量分位值明显回升 6

短端调整，政策利差小幅走阔 7

商品比价分位值回升、股债比价分位值回落 7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数小幅上升至60? 5

图2.多数指标分位值回升 5

图3.本期位于偏热区间的微观情绪指标上升至45? 5

图4.仅利差分位均值小幅回落，...............................................5

图5.短端活跃，1/10Y国债换手率分位值大幅上升 6

图6.全市场换手率略有回落 6

图7.上市公司理财买入量分位值较前期下降 7

图8.“基金-农商”分位值回升35个百分点 7

图9.连续压缩后，政策利差小幅走阔 8

图10.商品比价分位值回升6个百分点 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数小幅回升至60

“国投证券固收-债市微观交易温度计”小幅上升3个百分点至60。相对换手率、TL/T多空比、配置盘力度、基金-农商买入量、商品比价分位值不同程度回升，不过全市场换手率、机构杠杆、上市公司理财买入量则略有回落。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.61 88% 86% 2% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.16 74% 27% 47% 日频

TL/T多空比 / 0.96 35% 14% 21% 日频

全市场换手率 % 19.42 31% 43% -12% 日频

机构杠杆 % 87.20 73% 80% -8% 日频

长期国债成交占比 % 63.08 27% 18% 9% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

0%

-2%

-2%

27%

-1%

6%

-18%

35%

71%

37%

98%

27%

100%

18%

33%

2%

71%

35%

96%

55%

99%

24%

15%

37%

2.95

0.54

5.05

90.53

0.93

0.07

430

-5.38

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.19 56% 57% -1% 日频

政策利差 % -0.35 98% 100% -2% 日频

股债比价

%

78.70

85%

87%

-2%

日频

比价匹配

商品比价

%

25.70

62%

56%

6%

日频

度汇总

不动产比价

%

0.00

63%

63%

0%

周频

消费品比价

%

9.00

82%

9%

73%

月频

交易热度汇总

/

/

55%

46%

8%

/

机构行为汇总

/

/

54%

52%

2%

/

利差拥挤度汇总

/

/

77%

79%

-2%

/

比价匹配度汇总

/

/

73%

72%

1%

/

全部指标汇总

/

/

60%

57%

3%

/

资料来源：Wind，国投证券证券研究所

图1.本期债市微观交易温度计读数小幅上升至60% 图2.多数指标分位值回升

变化 本期 上期微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

变化 本期 上期

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

20-01 22-01 24-01

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

30/10Y国债换手率1/10Y国债换手率

30/10Y国债换手率

1/10Y国债换手率TL/T多空比全市场换手率

机构杠杆长期国债成交占比

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量债基止盈压力

货币松紧预期配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

市场利差政策利差

股债比价商品比价不动产比价消费品比价

资料来源：，国投证券证券研究所 资料来源：，国投证券证券研究所

本期位于偏热区间的指标数量占比上升至45

本期位于偏热区间的指标数量占比上升至45。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至9个（占比50），位于中性区间的指标数量下降至4个（占比20），位于偏冷区间的指标数量仍为7个（占比35）。其中发生变化的是，全市场换手率