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美国金融危机后的国际货币体系重构

摘要：文章提出了金融危机后国际货币体系未来演化路径的构想，并详细的分析了该演进路径形成的机理和原因。短期内，美元单一货币霸权仍将一定程度的延续；中期内，国际货币体系将走向多元化；而在长期，超主权国家货币将成为国际货币体系的演进方向。最后，文章据此提出了我国的应对建

议。

关键词：国际货币体系，多元化，超主权国家货币

一、引言

美国金融危机的爆发及其全球化扩散，动摇了美元作为单一货币霸权的基础。国际社会对改革国际货币体系的呼声日益高涨，并且提出及实施了一系列的改革方案。这从客观上推动了国际货币体系从单一货币霸权逐步向多元化及超主权的国际货币形态的演进。G20峰会上，峰会达成了IMF增资，增发特别提款权，提高发展中国家在IMF话语权等成果。同时，各国尤其是发展中国家提出了要改变美元独霸的现状，用多元货币体系代替一元货币体系，加强国际金融机构如IMF组织对主要储备货币发行国发行政策上的监管作用等多方面的诉求。而我国中国人民银行行长周小川提出的建立超主权国家货币成为国际本位货币的构想，更是引起了世界各国的广泛关注。从以上来看，国际货币体系的变革已经拉开了序幕，但它未来的演进路径究竟走向何方，却依然具有不确定性，从而成为了世界各国关注的热点，对这一问题的探索和思考具有十分重要的理论和现实意义。然而国际货币体系的改革和重构一方面具有其内在的经济规律性，另一方面它的每一步的调整又会涉及到世界各国错综复杂的利益关系，它的推进一定是个循序渐进的过程。因此，本文从时间的维度，结合历史

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和现实的因素，提出了国际货币体系短中长期演进方向的构想，为我国在应对国际货币体系变革的实践中提供一定的理论借鉴。

二、国际货币体系变革的历史和现实背景

国际货币体系从1880年主要资本主义国家建立金本位制开始到布雷顿森林体系的解体都是黄金和主权国家的货币挂钩，国际货币能直接或间接的兑换黄金。金本位的特点是能保持国际货币币值的稳定，却难以提供足够的清偿力，

货币供给的收缩引起经济衰退和失业问题。对金本位的修补着眼于清偿力的增加，黄金兑换的节约，如金块本位和英镑的金汇兑本位。但是，国际金本位还是由于未能满足世界各国经济发展，充分就业的需要而最终走向了解体。

二战结束后建立的的布雷顿森林体系，规定美元同黄金挂钩，以35美元兑换一盎司黄金，其他货币以相对固定的汇率同美元挂钩。世界各国的货币都能直接或间接兑换黄金。布雷顿森林体系是建立在二战后，美国政治经济实力处于世界绝对霸主地位的基础之上的。随着日本和西欧经济的崛起，美国贸易逆差不断扩大。布雷顿森林体系存在“特里芬难题”，一方面，由于美元处于国际核心货币的地位，各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货

币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；另一方面，美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。

20世纪70年代建立的牙买加体系也没能解决国际货币体系内存在的“特里芬难题”。反而通过实行黄金和美元脱钩，取消美元兑换黄金的义务，各国货币实行浮动汇率制度的安排使国际本位货币的供给及币值的稳定处于更加无序的状态，并且为美元的滥发埋下了隐患。

人们普遍认为美元在国际货币体系中的霸权地位助长了这次金融危机的爆发。在金本位和布雷森顿体系下，国际本位货币的供给受黄金存量的制约，信

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用的扩张有自我约束的机制。但是在现今美元本位的国际货币体系下，美元信用的扩张或收缩约束机制却不存在了。这至少会导致两方面的问题。

第一，美元对外过度的供给引起全球流动性的过剩，美国通过巨额的贸易逆差输出的美元现金往往会带来3-5倍的流动性扩张，在杠杆交易中其放大的倍数就更大（张云，刘骏民，2008），从而导致了美元金融资产的膨胀。根据美国的国际投资头寸表显示，在次贷危机爆发前的2006年底，境外投资者持有的美元金融资产总额就已经高达13万亿美元，使全球投资者难以长期对美元资产保持信心，在次级债券信用危机的诱因下，以全球性金融危机爆发的形式刺破了美元资产的泡沫。

第二，美元本位制使美国政府可以有条件通过美元信用的扩张放松对政府和居民的借款约束，从而使美国在低利率条件下形成低储蓄，高消费的借贷型经济运行模式（项卫星，2009）。美国次贷危机爆发的导火索正是源于负债消费的美国居民无力偿还住房抵押贷款，进而发生连锁反应，冲击到整个美国和全球的金融市场。由于当前国际货币体系存在的诸多弊端，国际社会希望通过对它进行全面的改革，消除体系内存在的不公正，不