资产证券化系列专题(一)：内需“助推器”，消费金融ABS怎么看？.docx

内容目录

一、消费金融公司的“前世今生” 4

1、何为消费金融？ 4

2、新形势下消费助推功能愈加凸显 4

3、消费金融公司主要监管法规梳理 5

4、过渡期结束后，消金公司总资产规模破万亿 6

二、浪淘沙尽处—新时期消金逐鹿 7

1、多元主体格局下比较优势显著 7

2、马太效应明显，差异化竞争机遇犹存 8

3、贷款期限呈缩短趋势，额度小而分散 9

4、融资手段趋于多元化 9

5、网贷过渡期结束，监管指标迎来边际改善 9

三、消费金融ABS市场概况 10

1、消费金融ABS在资产证券化市场占有重要地位 10

2、消费金融ASB一般交易架构 10

3、消费金融ASB发行利率走低，加权剩余期限较短 11

4、存量消费金融ASB债项评级较高 11

5、非法人产品和银行类机构是资产支持证券主要投资者 12

6、收益率下行背景下，消费金融ABS存在一定的收益优势 12

四、消费金融ABS分析框架 13

1、龙生九子—主体特征观察 13

2、源头活水—基础资产分析 14

3、曲径通幽—结构化设计梳理 16

五、消费金融ABS择券策略 18

六、风险提示 19

图表目录

图表1：消费金融公司和小额贷款公司主要区别 4

图表2：近3年前三季度人均可支配收入和消费支出 5

图表3：近3年住户消费性贷款余额（不含房贷） 5

图表4：消费金融公司监管法规梳理 5

图表5：2016-2023年消金公司总资产规模及增速 7

图表6：消费金融公司竞争格局（部分展示） 8

图表7：消金公司总资产规模排名（截止2023年末） 8

图表8：各贷款期限区间的机构分布情况 9

图表9：各贷款额度区间的机构分布情况 9

图表10：目前存量消费金融金融债 9

图表11：近4年消费金融ABS发行量（全市场） 9

图表12：2021-2023年样本不良率和资本充足率走势 10

图表13：2021-2023年样本不良率和拨备覆盖率走势 10

图表14：存量规模在1000亿以上ABS基础资产类型统计（全市场） 10

图表15：某消费金融公司发行的信贷ABS交易结构图 11

图表16：近两年消金ABS月均发行利率走势 11

图表17：存量消金ABS加权剩余期限分布 11

图表18：消费金融ABS债项评级分布情况 12

图表19：资产支持证券持有人结构 12

图表20：今年1年期AAA债券收益率走势 13

图表21：今年1年期AA+债券收益率走势 13

图表22：消费金融ABS分析框架 13

图表23：基础资产分析框架 14

图表24：马上消费静态池31-60天历史累计违约率表现 15

图表25：马上消费动态池早偿率表现 15

图表26：样本分散度和违约率关系 15

图表27：样本加权贷款利率和违约率关系 15

图表28：样本30-40岁借款人金额占比和违约率关系 16

图表29：样本借款合同金额占收入比和违约率关系 16

图表30：现金流的正常分配顺序和违约事件发生后的分配顺序 17

图表31：市场存量消费金融ABS分层情况统计 17

图表32：次级占比和累计违约率情况 17

图表33：优先级和次优先级利息覆盖倍数 18

图表34：存量公募消金ABS优先级债券表现 18

12月9日召开的中央政治局会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费作为驱动经济增长的“四驾马车”之一，其重要性愈发凸显。作为肩负“促进我国经济由投资主导型向消费主导型转变”使命的消费金融公司，凭借其专业的金融服务和灵活的产品设计，有效激发了消费者的购买力。而消费金融ABS（资产支持证券）作为消费金融公司的重要融资工具，不仅拓宽了其资金来源，还通过资本市场的高效运作，进一步增强了消费金融对经济的拉动作用。从配置角度看，在信用债利差不断收窄的形势下，资产支持证券仍存在一定的流动性和结构性溢价。消费金融ABS基础资产小而分散，如能厘清底层资产和交易结构不失为好的配置选择。

一、消费金融公司的“前世今生”

1、何为消费金融？

消费金融是指金融机构向消费者提供消费贷款的现代金融服务方式。帮助消费者在购买商品或服务时提供便利的资金支持，在无需立即支付全款的情况下进行消费。广义的消费金

融提供主体包括商业银行、汽车金融公司、消费金融公司和小额贷款公司等。各主体资源禀赋不同，有不同的风险偏好和客户定位。狭义上的消费金融公司是指经监管