昂利康深度研究报告：渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期 6

二、制剂：仿制药项目进入收获期，创新再升级 7

（一）存量企稳，大品种扰动出清 9

（二）光脚放量，专注有特色的仿制药 10

（三）能力过硬，抢仿、改良型新药储备丰富 14

（四）研发升级，创新药潜力巨大 16

三、原料药及特色中间体：稳中向好 16

（一）抗生素类：头孢酶法技术升级，有望延伸青霉素品类 17

（二）特色中间体系列：高盈利能力的现金牛业务 19

四、看好公司长远发展，给予“强推”评级 19

五、风险提示 21

图表目录

图表1 公司发展历程 6

图表2 公司股权结构 6

图表3 2018-2024Q3昂利康收入及增速 7

图表4 2018-2024Q3昂利康归母净利润及增速 7

图表5 2018年-2024年前三季度公司的研发费用 7

图表6 2018年-2023年公司的研发人员数量 7

图表7 2016-2024H1公司的制剂收入及增速 8

图表8 2016-2024H1公司的制剂毛利情况 8

图表9 2021年开始，公司申报注册的重要仿制药研发项目情况 8

图表10 2017-2024H1苯磺酸左氨氯地平片的OTC销售金额（百万元） 9

图表11 2017-2024H1苯磺酸左氨氯地平片的院内销售金额（百万元） 9

图表12 2017-2024H1头孢克洛缓释片的院内市场销售金额（百万元） 10

图表13 2024H1头孢克洛缓释片的院内市场竞争格局 10

图表14 2017年-2024H1复方α-酮酸片市场规模 10

图表15 复方α-酮酸片在基层医院渗透率逐步提升 10

图表16 24H1复方α-酮酸片的竞争格局（院内） 11

图表17 复方α-酮酸片通过一致性评价的企业格局 11

图表18 2018-2024H1昂利泰的收入、净利润和净利率 12

图表19 公司第十批国采拟中选情况 12

图表20 2018年-2024H1七氟烷市场规模 13

图表21 24H1七氟烷的竞争格局 13

图表22 三明采购联盟（全国）覆盖区域 13

图表23 2017年-2024H1中国的西格列汀市场规模 14

图表24 24H1西格列汀的竞争格局 14

图表25 2018-2023年诺欣妥全球销售额（亿美元） 14

图表26 2018-2024H1诺欣妥在中国的销售额 14

图表27 NHKC-1相关的临床实验进度情况 15

图表28 2017-2024H1，国内缬沙坦氨氯地平片的市场规模（亿元） 16

图表29 公司改良型新药项目概况 16

图表30 2016-2024H1公司原料药及特色中间体收入情况 17

图表31 2016-2024H1公司原料药及特色中间体毛利率情况 17

图表32 头孢菌素C、青霉素工业盐的产业链 17

图表33 头孢菌素类药物发展过程 18

图表34 公司的主要头孢原料药产量情况 18

图表35 2015年-2023E阿莫西林的全球需求量及中国产量 18

图表36 国内阿莫西林原料药的供给格局（2021年） 18

图表37 昂利康计划扩产的青霉素产能 19

图表38 2021-2024H1科瑞生物的收入、净利润和净利率情况 19

图表39 2023-2026E昂利康收入拆分 20

图表40 可比公司估值 21

一、渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期

昂利康的前身浙江昂利康制药有限公司成立于2003年，在所有医药先进制造类上市公司

中是一家较为年轻的企业。公司于2018年在深交所上市，以心血管类、口服头孢类、肾病类、麻醉镇痛类药品为特色，现已建成浙江嵊州、江苏盐城、福建三明、江西吉安等主要生产基地，拥有10余家控股子公司。

图表1 公司发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，

公司股权结构集中。截至2024年12月16日，嵊州君泰合计持有昂利康35.44%的股份，是公司的控股股东。方南平和吕慧浩除通过嵊州君泰间接持有昂利康股权外，还分别持有公司5.52%和3.60%的股权，是公司的实际控制人。

图表2公司股权结构

资料来源：，*截至2024年12月16日

过去几年公司通过围绕“有特色的仿制药”战略，实现稳健发展。自2018到2023年的六年间，公司收入端实现复合增速5.3%，归母净利润复合增速4.9%。

2024年前三季度，公司实现收入11.22亿元，同比下降5.51%，归母净利