北部湾港平陆运河通航，吞吐量有望跃升.docx

内容目录

西南地区枢纽港，规模快速扩张 4

广西国资控股，资产质量良好 4

整合完成，经营北部湾核心港区 5

投资和收购，推动规模较快扩张 7

东盟和西南发展，带动吞吐量高增长 8

产业西迁，西南地区出口占比上升 8

海铁联运，贡献更多集装箱吞吐量 9

区位优势，受益对东盟贸易增长 10

平陆运河通航，吞吐量有望跃升 10

平陆运河通航，成本优势明显 11

2035年有望贡献2亿吨吞吐量 12

盈利预测与目标价 14

2027年盈利有望跃升 14

4.2.目标价10.91元 14

风险分析 15

图表目录

图1：北部湾港的股权关系和经营港区（截止2024年9月30日） 4

图2：北部湾港位于广西北部湾，地理位置优越 5

图3：北部湾港的加权ROE维持在8%左右 5

图4：2023年北部湾港ROE高于行业，位居上市港口公司前列 5

图5：北部湾港主要港区分布与“十四五”港口重大项目规划 6

图6：北部湾港的营业收入和归母净利润较快增长 7

图7：北部湾港的货物吞吐量和港口业务收入持续增长 7

图8：北部湾港的固定资产增加额主要是在建工程转入 7

图9：2013-24年，北部湾港的股本大幅扩张 7

图10：2010年以来，云桂黔GDP在全国的占比呈上升趋势 8

图11：2010年以来，云桂黔和川渝的出口占比呈上升趋势 8

图12：北部湾港的货物吞吐量增速多数年份高于全国 9

图13：北部湾港的集装箱吞吐量增速远高于全国 9

图14：西部陆海新通道空间布局示意图（局部） 9

图15：海铁联运集装箱量占北部湾港吞吐量的比例上升 9

图16：北部湾港处于RCEP国家地理核心位置 10

图17：北部湾港是面向东盟的重要门户 10

图18：中国进出口中，对东盟的占比趋势上升 10

图19：广西进出口中，对东盟的占比处于较高水平 10

图20：平陆运河地理位置示意图 11

图21：部分广西货源地货物，并未经广西海关出口 12

图22：2024年西江水运运价只有重卡公路运价的1/6左右 12

图23：长洲枢纽位于连通广州港和北部湾港河流的中间位置 12

图24：预计2023-24年，长洲枢纽过闸货运量较快增长 12

图25：2023年长洲枢纽上行过闸货物结构 13

图26：2023年长洲枢纽下行过闸货物结构 13

图27：港口城市和内陆城市的碎石价差较大 13

图28：港口城市和内陆城市的水泥价差较大 13

表1：北部湾港主要港区的码头情况 6

表2：北部湾港集团在北部湾区域尚未注入上市公司的码头 8

表3：北部湾港的核心财务指标预测 14

表4：北部湾港的贴现率核心假设 15

表5：北部湾港的超额利润与贴现值 15

表6：北部湾港的可比公司2024年一致预期PE和估值 15

西南地区枢纽港，规模快速扩张

北部湾港是广西国资控股公司，主要经营钦州港区、防城港区、北海港区。北部湾港立足广西、面向东南亚，是西南地区内外贸物资转运的陆路运距最短、最便捷的出海口，中国与东盟区域内贸易大部分是通过北部湾海域来进行。通过不断投资和收购，北部湾港的货物吞吐量、收入、利润较快增长。未来三年，北部湾港将继续积极投资和整合港口资源。

广西国资控股，资产质量良好

北部湾港股份有限公司（以下简称北部湾港）是大型国有企业广西北部湾国际港务集团控股上市公司。北部湾港成立于1989年，1995年在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国港口行业及广西最早的上市公司之一。2013年实现钦北防三港整体上市，后更名为北部湾港股份有限公司。三港整体上市后，北部湾港成为全国率先完成区域港口一体化的企业，是广西主要的公共码头投资运营商。北部湾港股份经营业务包含货物装卸、港口仓储、港口拖轮、外轮理货、无船承运等，经营范围主要覆盖广西南宁市、钦州市、防城港市、北海市等。

图1：北部湾港的股权关系和经营港区（截止2024年9月30日）

资料来源：，

北部湾港位于广西北部湾，地理位置优越。北部湾港地处中国—东盟经济圈、泛北部湾经济圈、泛珠三角区域经济圈、西部大开发战略区域、大湄公河次区域经济合作区域、中越“两廊一圈”合作区域、南宁—新加坡经济走廊，东南亚“海上丝绸之路”的起点，是国家和西南地区能源、原材料、外贸物资等的重要集散中枢之一，是西南地区铁路、公路、

管道多种运输方式与海洋运输的主要换装节点，是西南地区内外贸物资转运的陆路运距最短、最便捷的出海口，是以西南地区为主的港口腹地对外开放、实施西部大开发战略、参与泛珠江三角洲区域合作