华新水泥百年华新，出海与一体化打开成长空间.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况：全球化集团，成长路径清晰+高股息 5

全球化建材集团，外资+国资股东背景 5

海外战略+一体化战略积极转型，员工持股计划释放管理潜能 7

财务表现平稳，现金流质量高，积极开展分红与回购 9

出海：外延与内生发展并举，海外产能稳步扩张 12

全球视角水泥供需总量基本维持，新兴市场需求值得关注 12

海外竞争格局普遍更优，利润率维持合理水平 13

华新水泥具备基因优势，出海进度领先 14

国内市场：水泥价格回升+一体化战略成效释放，2025可期 18

2024Q4水泥价格回升，行业利润预计显著修复 18

纵向延伸骨料/混凝土业务，开拓第二成长曲线 21

投资建议 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司主要历史沿革 5

图2：公司国内外营收情况 5

图3：公司股权结构 6

图4：全球主要水泥厂商市场份额情况（2024E水泥产能） 6

图5：公司主要业务布局 7

图6：公司分业务营业收入情况(亿元) 8

图7：公司分业务毛利率情况(%) 8

图8：公司2023年~2025年员工持股计划2024年公司层面业绩考核 8

图9：公司营业总收入情况 9

图10：公司归母净利润情况 9

图11：公司利润率情况 9

图12：公司期间费用率情况 9

图13：头部水泥上市企业销售净利率情况(%) 10

图14：公司现金流情况 10

图15：公司现金分红情况 11

图16：公司股息率情况 11

图17：全球2022年水泥产量情况（亿吨） 12

图18：全球2023年水泥产量情况（亿吨） 12

图19：部分国家城镇化率趋势预测 13

图20：2024-2030水泥需求增长展望 13

图21：全球水泥行情地图(美元/吨) 14

图22：中美水泥价格走势情况 14

图23：豪瑞HolcimLtd销售利润率情况 14

图24：中国水泥企业出海TOP2海外营收与占比情况 15

图25：2023年中国水泥企业全球产能TOP10 15

图26：2023年全国水泥熟料产能TOP10 15

图27：2023年中国水泥企业海外投资投产TOP10 15

图28：2023年中国水泥企业海外投资在建TOP10 15

图29：公司水泥及熟料单位售价及毛利情况 16

图30：公司水泥及熟料海外单位售价及毛利情况 16

图31：公司水泥及熟料国内单位售价及毛利情况 16

图32：公司水泥及熟料国内外单位毛利情况 16

图33：我国商品房销售情况 18

图34：我国房屋新开工情况 18

图35：我国房地产开发投资完成额情况 18

图36：我国房屋竣工面积情况 18

图37：我国广义基建投资情况 19

图38：我国狭义基建投资情况 19

图39：我国水泥产量情况 19

图40：SW水泥制造行业营收情况 20

图41：SW水泥制造行业销售净利率情况 20

图42：我国水泥价格指数走势 20

图43：细骨料 21

图44：粗骨料 21

图45：部分地区天然砂与机制砂价格走势（元/吨） 22

图46：美国2019年砂砾用途结构 22

图47：美国2019年碎石用途结构 22

图48：我国部分区域商品混凝土产品历史情况 23

图49：我国商品混凝土价格走势 23

图50：公司骨料业务营收情况 23

图51：公司骨料业务毛利情况 23

图52：公司骨料业务产能及产量情况 24

图53：公司骨料业务销售情况 24

图54：公司骨料业务单位售价及单位毛利情况 24

图55：公司混凝土业务营收情况 25

图56：公司混凝土业务毛利情况 25

图57：公司混凝土业务产销情况 25

图58：公司混凝土业务单位售价及单位毛利情况 25

图59：公司A股股价与PB走势 26

表1：公司部分海外产能收购情况 17

公司概况：全球化集团，成长路径清晰+高股息

全球化建材集团，外资+国资股东背景

中国最早的水泥企业之一，技术创新引领中国水泥工业的发展。公司始创于1907年，被誉为中国水泥工业的摇篮，110多年来为国家和地方经济社会发展作出了突出贡献，“华新堡垒”为中国驰名商标。北京上世纪50年代的十大建筑、北京亚运村、葛洲坝、京珠高速公路，长江中下游数十座公路和铁路大桥、举世瞩目的三峡工程等国家重点工程，均选用华新水泥。

全球化建材集团。公司业务覆盖国内17个省/市/自治区及海外16个国家，拥有300余家分子公司。1994年，公司A、B股在上海证券交易所上市。1999年，与瑞士Ho