国光股份-市场前景及投资研究报告-植物生长调节剂龙头，作物全程方案.pdfVIP

证券研究报告|2025年01月07日

国光股份（002749.SZ）优于大市

植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔

核心观点公司研究·深度报告

公司经营稳健，重视股东回报。自上市以来国光股份保持了稳健经营，ROE基础化工·农化制品

持续提升，2015-2023年，公司的归母净利润从1.34亿元增长至3.02亿元，

CAGR为10.69%；2024年前三季度，公司实现归母净利润2.7亿元，同比增

长21.18%；2023年公司的ROE已提升至17.02%。国光股份实施连续、稳定

的股利分配政策，2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%，2023年分

红比例达79.87%，对应股息率达4.59%，2024年前三季度公司累计现金分红投资评级优于大市(首次)

2.81亿元，股利支付率104.06%，折算前三季度股息率约4.30%。合理估值15.96-17.64元

收盘价14.25元

公司是国内植物生长调节剂行业龙头企业。国光股份在植物生长调节剂行业总市值/流通市值6673/6023百万元

52周最高价/最低价19.30/11.05元

拥有30余年的生产经营历史，目前公司拥有调节剂登记证超130个，全国近3个月日均成交额68.94百万元

占比约8%，是国内调节剂登记证和品种最多、销售额最大的企业，在农药“一市场走势

证一品”政策推动下行业头部地位稳固。调节剂的药性较为复杂，登记时间

周期较长，一般调节剂原药、制剂的登记周期分别在在四年、三年以上，且

登记花费较高，因此行业准入壁垒较高。公司调节剂业务毛利率较高，且率

先走出全球农化去库周期实现利润率修复，2024年上半年公司农药业务的毛

利率已修复至49.92%。目前公司拥有农药原药产能1.45万吨/年，在建产能

1.5万吨/年；农药制剂产能8.89万吨/年，在建产能2.2万吨/年，同时近

些年来相继并购了重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰，通过内生式发展

与外延式并购并举，公司持续扩大自身在调节剂行业领先地位。

推出以调节剂为核心的作物全程解决方案，发展空间广阔。国光股份于2023资料：Wind、国信证券经济研究所整理

年开始在大田作物上推广作物全程解决方案，区别于其他农药企业，国光方相关研究报告

案以植物生长调节剂和水溶肥为核心，其他企业难以快速复制，在2024年

的推广过程中国光方案被证实对作物增产有着积极作用，公司2024年全程

方案推广规模目标100万亩，长期市场空间广阔。在国内土地流转工作稳步

推进的背景下，公司正加大员工招聘力度，全程方案推广工作有望加速开展，

进而带动公司主营产品销量及利润规模提升。

盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.65/4.30/5.01

亿元，摊薄EPS为0.84/0.99/1.15元，当前股价对应PE为16.6/14.1/12.1x。

综合绝对及相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在15.96-17.64元之

间，2024年EPS对应动态市盈率为19-21X，相对于公司目前股价（14.25元）

有12%-23.79%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；生产许可证和产品登记证重续的风险；农药

产品因使用不当被公众误解的风险；主要原材料价格波动风险等。

盈利预