家电行业12月月报及1月政策定调积极，稳健增长可期.pptx

政策定调积极，稳健增长可期——家电行业12月月报及1月投资策略请务必阅读报告末页的重要声明

目录第一部分1月投资观点第二部分12月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议核心报告

1、1月投资观点

事件提示投资观点白电：年内以旧换新进度弹性较超预期，9月以来政策执行进入兑现阶段，终端零售大幅向上，且利好结构升级，内销均价向上驱动较强；此外海外欧美降息补库周期共振，需求触底改善，新兴市场及OBM持续贡献增量，龙头外销订单保持较快增长。白电龙头报表质量优异，Q4业绩预期稳健，高质量高股息，后续经营支撑较强，年末配置价值值得重视，持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。两轮车：国补有望加码，且新国标切换时点渠道有加大旧车库存倾向，行业出货拐点可期；且新国标提高对厂商的生产端要求，考虑产线改造资金投入规模较大，且折旧摊销进一步拖累长尾企业盈利，新国标有望出清不符合生产标准的企业，行业集中度或迎加速提升；进一步叠加国补过程中消费趋向中高端、龙头较优的渠道实力，龙头经营增速将快于行业。推荐雅迪控股，关注爱玛科技。黑电：国内受益以旧换新政策带动，9月以来终端景气改善明显，且结构升级趋势显著；叠加新兴市场支撑，2024年全球市场规模或稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。后周期：9月以来中央总量/地产宽松政策力度大幅提升并快速落地，12月政治局/中央经济工作会议财政政策定调积极，一线城市地产限购/交易税收政策利好频出，近期销售回暖明显，地产链估值已有修复，有望持续带动后周期业绩估值向上；渠道变化对份额的影响值得关注。推荐强α标的老板电器、华帝股份。清洁小电：扫地机Q3推新集中，新品性价比进一步提升，多数地方以旧换新细则在中央8类必选大家电之外拓展至扫/洗地机等智能电器，渗透空间支撑弹性，叠加双十一，近期动销表现抢眼，产品政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，困境反转、新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇值得关注。推荐科沃斯、石头科技。数据来源：Wind，国联证券研究所类别日期数据/事件重点个股1月2日惠而浦股东大会1月6日比依股份股东大会宏观指标1月3日美国12月ISM制造业PMI1月6日美国11月制造业新订单1月8日美国12月ADP就业1月10日美国12月非农就业/失业率/时薪1月13日中国12月货币供应量/社融；中国12月进出口贸易1月14日美国12月PPI1月15日美国12月CPI1月16日美国12月零售销售1月17日美国12月新屋开工1月24日美国12月成屋销售1月27日美国12月新屋销售1月30日美国Q4GDP/PCE1月31日美国12月PCE

行业动态回顾数据来源：Wind、新华社、税务总局、商务部、公司公告、产业在线，国联证券研究所类型日期数据/事件行业宏观12月10日11月国家税务总局增值税发票数据显示，在国家鼓励、地方政府支持、“双十一”企业让利促销等因素带动下，当月电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长28.8和74.4。12月12日中央经济工作会议在2025年重点工作任务中，指出“一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，扩大内需相关举措包括提高居民养老金水平和医保财政补助标准为“中低收入群体增收减负”、“加力扩围实施‘两新’政策”等。12月16日中央财办于中央经济工作会议解读采访中表示，社会普遍反映2024年“两新”政策效果很好，明年将加力扩围，安排更多资金，把更多消费品纳入支持范围，优化补贴发放流程。12月20日商务部举办以旧换新专题发布会，数据显示截至12月19日24时，全国超3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品超5210万台，家装厨卫“焕新”补贴产品超5300万件，电动自行车以旧换新超100万辆。重点公司12月2日海尔智家完成伊莱克斯南非热水器业务（ElectroluxSouthAfricaProprietaryLimited)交割；2024年7月公司以24.5亿兰特（约合人民币9.8亿元）收购ESA，旗下拥有热水器品牌Kwikot。12月3日九阳股份全资子公司九阳香港科技公司拟引入JSGlobalTradingHKLimited增资；增资金额预计约1.58亿元，完成后九阳香港科技总股本由1.0万股增至1.1万股，公司持股比例由100变为90。12月4日浙江美大董事兼常务副总经理钟传良辞职，不再于公司担任任何职务。12月11日海信视像原财务负责人王惠辞职，董事会聘任郑丽非为财务负责人；郑女士历任海信日立空调系统有限公司计划财务部副部长，海信模具有限