三一重能(688349)一体化协同制造优势，积极开拓海外市场.docx

正文目录

深耕风机及产业链，重视技术研发投入 4

产业链延伸至风电建设+运营管理，多元化向下游拓展 6

风电行业景气上行，国内+海外双重共振 8

盈利能力行业领先，股权激励彰显发展信心 13

投资建议 16

风险提示 17

图表目录

图1 公司涉及的产业链核心环节 4

图2 公司年度重要事件 5

图3 2021至2024Q3公司研发费用及同比增速 5

图4 2021至2024Q3公司研发费用率处于领先水平 5

图5 公司近三年风电场存量/转让/在建规模(MW) 7

图6 公司发电收入毛利率 7

图7 风电行业历史装机及增速 8

图8 全国风电公开招标容量增速 9

图9 陆上及海上招标量增速 9

图10 国内陆上风电新增累计装机容量 9

图11 国内海上风电新增累计装机容量 9

图12 全市场风电整机商风电机组投标均价(元/千瓦) 10

图13 全球2024-2028年风电新增装机容量预测 10

图14 2013-2023年风机出口情况 11

图15 海外毛利率VS国内毛利率() 12

图16 2019至2024Q1-Q3营业收入及同比增速 13

图17 2019至2024Q1-Q3归母净利润及同比增速 13

图18 公司毛利率vs选取公司平均毛利率() 14

图19 公司净利率vs选取公司平均整体净利率() 14

图20 主机厂风机及零配件业务毛利率对比 14

图21 2023年陆风风机市场格局 14

图22 2016-2023中国风电整机制造企业新增吊装容量市场份额 15

表1 公司取得的海外进展 12

表2 2024年限制性股票激励公司层面的业绩考核要求 15

表3 可比公司盈利预测 16

深耕风机及产业链，重视技术研发投入

聚焦风机研发制造，兼有风电场建设运营。三一重能股份有限公司成立于2008

年，2022年6月22日在上交所科创板上市。公司是三一集团风力发电板块专业上市公司，也是国内风电成套解决方案和可再生清洁能源的提供者。公司主营业务为风电机组的研发，制造与销售，风电场设计，建设以及运营管理业务。

图1 公司涉及的产业链核心环节

资料来源：招股说明书，研究所

持续推进风机大型化，领航“箱变上置”技术。2008年公司第一台1.5MW风电机组成功下线，2009年公司自主研发的2MW风电机组成功下线，2010年首批5台2MW风电机组首次出口美国，2014年研发领域推出风电整机及部件十大创新技术，

2016年自建的雷公山风电场开工建设，2018年全球最长陆上3.XMW级低风速叶片

（71m）在河北张家口市下线，2020年在印度获准进行风机生产国内陆上最大5MW风机变压器上置机组并网发电，2021年推出6.7MW风电机组和7.2MW双馈风力发电机，2022年99m风电叶片在湖南韶山下线。作为“箱变上置”，“双箱变上置”技术创新的领航者，公司进入风电行业以来持续推动高水平技术研发和风电机组大型化研发，助力风电平价上网。

图2 公司年度重要事件

资料来源：公司官网、公司公告，研究所

保持高水平研发投入，研发费用率行业领先。公司多年来始终坚持高水平的研发投入，不断强化技术创新与产品升级，以巩固并提升行业竞争力。2021-2023年研发费用分别投入5.42/7.68/8.72亿元，2024Q1-Q3已累计投入5.51亿元。研发费用率方面，2021-2023年研发费用率分别为5.33/6.23/5.83?，2024Q1-Q3为6.07?，在行业中处于领先水平。与此同时，公司高度重视研发人才建设，截至2024年6月，研发人员数量达773人，占公司总人数的14.35?。

图3 2021至2024Q3公司研发费用及同比增速 图4 2021至2024Q3公司研发费用率处于领先水平

10

8

6

4

2

0

2021 2022 2023 2024Q1-Q3

研发费用(亿元) 研发费用同比增长（）

50

40

30

20

10

0?

-10

-20

-30

7

6

5

4

3

2

1

0

2021 2022 2023 2024Q1-Q3

公司研发费用率() 选取其他公司平均研发费用率()

资料来源：wind、研究所 资料来源：wind、研究所

注：选取其他公司选择金风科技，明阳智能，运达股份，电气风电相关数据计算。

目前已形成系列海陆风机产品。根据2024年中报，目前①陆上智能风机产品功率完整覆盖3.XMW-11MW范围，风轮直径最大可达230米，形成了适用