深信服深度研究报告：搭乘数智化东风，推进AIFirst战略.docx

目 录

一、深信服：数智化时代的领先科技公司 5

（一）深耕行业积极探索新兴安全领域，打造网络安全领军企业 5

1、深耕行业二十余年，海外布局超前 5

2、前瞻布局新兴安全领域，提高行业壁垒 5

（二）网安产品完善领先，构建云计算生态 6

1、网安安全产品谱系完善，多项产品市场领先 6

2、构建信服云生态体系，助力数字化转型 7

3、建设基础网络与互联业务，助力万物互联 7

（三）公司股权相对集中，实际控制人为公司高管 8

（四）公司营收呈增长态势，盈利能力短期承压 8

1、营收保持增长，盈利水平短期承压 8

2、云计算业务保持增长，占比逐步提升 9

3、毛利率受结构化影响呈下降趋势，费用投入增大 10

二、政策护航网安行业发展，东数西算筑造云计算根基 12

（一）政策护航网安行业发展，下游需求持续放大 12

1、政策法规密集出台，推动需求持续释放 12

2、中国网安支出复合增长率领先，行业保持高景气度 12

3、网络安全威胁频发并形成态势升级，加速新安全需求释放 13

4、虚拟化及云服务理念渗透，网安行业服务化转型 13

（二）云计算产业蓬勃发展，AI发展带来边际变化 14

1、国家政策出台，推动云计算市场快速发展。 14

2、中国云计算产业增长率行业领先，行业保持高景气度 14

3、云计算技术“AI+”融合趋势明显 15

三、拥抱AI技术创新，全面渠道化 17

（一）坚持拥抱AI，打造AIFirst战略 17

（二）渠道战略带来的经营优势 18

（三）国际化战略带来的增量空间 19

四、盈利预测及估值 20

五、风险提示 22

图表目录

图表1 公司发展历程 5

图表2 AIFirst战略 5

图表3 网络安全产品蓝图 6

图表4 公司主要产品市场地位 6

图表5 信服云架构 7

图表6 信锐网科产品矩阵 7

图表7 公司股权结构图（截至2024年9月30日） 8

图表8 公司2014-2024Q1-3营业收入（亿元） 9

图表9 公司2014-2024Q1-3归母净利润情况（亿元） 9

图表10 2014-2024H1云计算产品收入（亿元） 10

图表11 2014-2024H1公司主营业务分产品占比 10

图表12 2014-2024Q1-3毛利率情况 10

图表13 2018-2024Q1-3公司三项费用率情况 11

图表14 2018-2024Q1-3销售费用情况（亿元） 11

图表15 国家网络安全的顶层设计 12

图表16 全球网络安全市场支出预测（单位：亿美元） 13

图表17 中国网络安全市场支出预测（单位：亿美元） 13

图表18 中国网络安全服务收入（亿美元） 14

图表19 2024政府工作报告部分 14

图表20 全球云计算市场规模及增速（亿美元） 15

图表21 我国云计算市场规模（亿元） 15

图表22 云计算巨头2023年云计算营业收入（亿美元） 15

图表23 中国云计算细分领域市场规模及增速（亿元） 16

图表24 安全GPT架构 17

图表25 安全GPT应用场景 17

图表26 公司渠道业务体系 18

图表27 2018-2023公司销售模式分布 18

图表28 2017-2023公司海外营收情况（百万元） 19

图表29 公司业务拆分及预测（单位：百万元） 20

图表30 可比公司估值（截止2024.12.31） 21

一、深信服：数智化时代的领先科技公司

（一）深耕行业积极探索新兴安全领域，打造网络安全领军企业

深信服成立于2000年，以IPSecVPN为核心业务进入国内信息安全市场，现已成为专注于企业级网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务供应商。

1、深耕行业二十余年，海外布局超前

深耕行业二十余年，海外布局超前。2000年，深信服科技公司成立；2002年，推出IPSecVPN产品，该产品从2008年开始持续保持市场占有率第一；2005年，推出上网行为管理AC，成为国内首家推出上网行为管理的厂商；2009年，开始全球化战略步伐，成立新加坡、马来西亚办事处。2011年进军虚拟化市场，国内率先发布应用虚拟化产品EasyConnect；2012年布局云计算市场；2018年，公司在深交所上市；2022年，率先发

布零信任平台、XDR平台、DASP平台。图表1 公司发展历程

资料来源：公司官网、招股书、

2、前瞻布