卡牌行业社交与收藏属性共振，卡牌赛道快速兴起.docx

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内容目录

一、社交与收藏属性共振，卡牌行业快速兴起 4

二、从需求角度看产业链竞争力 7

优质IP资源获取能力为竞争关键 8

玩法与工艺设计锦上添花 10

渠道广泛布局，多维触及消费者 11

三、投资建议 13

卡游：国内集换式卡牌龙头，IP驱动业绩增长 13

泡泡玛特：IP孵化运营能力强，品类拓展持续推进 18

阅文集团：IP卡牌业务取得突破，“阅文好物”商业化布局加速 21

上海电影：立足稀缺国产美术IP，大IP开发业务成为第二增长极 24

四、风险提示 27

图表目录

图1：卡牌分类 4

图2：宝可梦卡牌 4

图3：卡游杯英雄对决全国大奖赛现场 4

图4：国内收藏型卡牌变迁复盘 5

图5：我国收藏卡行业市场规模快速增长 5

图6：IP收藏卡潜在千万级消费者 5

图7：IP收藏卡消费者购买粘性高 6

图8：单场拆卡直播观看人次超过40万 6

图9：卡游“成人向审美”卡牌 6

图10：集换式卡牌产业链拆解 7

图11：卡游价值链拆解 7

图12：2022年中国集换式卡牌市场中，卡游市占率71.0%（以商品交易总额计） 8

图13：消费者选择IP收藏卡考虑因素 8

图14：各大卡牌企业IP梳理 9

图15：卡游主要IP详情 9

图16：卡牌工艺丰富 10

图17：卡游小马宝莉IP卡牌系列整理 10

图18：小马宝莉辉月2-6SC形象对比 11

图19：目前卡游销售收入仍以经销商渠道为主 11

图20：卡游合作伙伴 12

图21：2022年卡游营收同比+79.7%至41.3亿元 13

图22：卡游分品类收入结构 13

图23：卡游成本结构（单位：百万元） 14

图24：卡游分品类毛利率 14

图25：研发费用率基本稳定 14

图26：卡游经调利润率维持高位 14

图27：卡游IP储备丰富 15

图28：卡游自建工厂中全流程生产自动化 15

图29：卡游IP运营模式 15

图30：奥特曼为卡游核心IP之一 16

图31：卡游积极布局出海 16

图32：1H24泡泡玛特IP收入结构 18

图33：泡泡玛特门店开设情况 19

图34：1H24泡泡玛特中国港澳台及海外收入结构 19

图35：泡泡玛特中国港澳台及海外开店节奏 19

图36：泡泡玛特1H24分品类收入结构 20

图37：2024年5月泡泡玛特推出首套卡牌“艺术生活收藏卡” 20

图38：泡泡玛特盲盒产品加入潮玩卡形式 20

图39：阅文自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月活跃用户 21

图40：付费比率及每名付费用户月平均收入 21

图41：1H24阅文集团收入结构 21

图42：阅文版权运营收入 22

图43：阅文在线阅读收入 22

图44：《庆余年》卡牌产品 22

图45：阅文好物线下门店 23

图46：阅文AI互动聊天平台筑梦岛应用界面 23

图47：受益于电影市场回暖，2023年公司营收强劲修复 24

图48：2023年公司主营业务分产品营收结构 24

图49：上海电影IP运营战略 25

图50：《大闹天宫》卡牌 26

图51：《卡片英雄-典藏版》卡牌 26

表1：卡游经销商数量情况 12

表2：卡游IPO募资规划 17

表3：上影元文化所获授权许可IP 25

一、社交与收藏属性共振，卡牌行业快速兴起

集换式卡牌是由IP驱动，可供玩家收藏、交换或畅玩的实体卡，具备社交属性与收藏属性。1）一般有知名IP作为支撑，包括影视、动漫、游戏、体育等，IP粉丝构成卡牌游戏玩家的主力军；2）玩家通过购买补充包或在二手市场交易卡牌来获得自己想要的卡牌，

每个补充包通常包含若干张随机的卡牌，其中有一定比例的稀有卡牌和普通卡牌，具备盲盒属性；3）交换与竞技玩法，通常需要玩家之间进行互动，除了满足个人兴趣外，收藏卡还具有投资和保值的潜力。

图1：卡牌分类

资料来源：万智牌Magic公众号，DAKA达咖文化公众号，神秘人塔罗公众号，

竞技型卡牌相对硬核，男性玩家为主。竞技型集换式卡牌游戏以其策略性为核心，要求玩家精心组建并灵活运用卡组以应对多样战局，同时强调卡牌的持续收集。此外，多样的对战模式如单人对战、团队对战等丰富了游戏体验，满足了不同玩家的需求。竞技型卡牌游戏经过不断演变发展后有许多现代经典如《万智牌》、《游戏王》和《宝可梦》等，积累了

大量的玩家群体。近年来，各品牌举办了多个线下卡牌对决比赛，进一步推动了卡牌竞技游戏的普及和发展。根据巨量算数的数据显示，在卡牌游戏的玩家画像中