中级财务管理第一章.ppt

*四、现代公司制下所有权、控制权与风险（4）扩股(上市):再度发展资金缺口,银行不愿承担追加贷款的风险,出售股份,并组建董事会.资产(投资结构)资本(筹资结构)现金…C2原材料………………R2银行借款…………B2工具…T2新股东权益……….O2汽车间………………G2亨利权益………….HE2资产总额……………TA2负债+所有者权益…TA2特点:(1)亨利部分所有权;(2)尽管亨利仍担任经理并控制企业的资产,但受到了更多的约束,除了银行、员工义务外，还要承担为其他股东最佳利益行事的义务，部分控制权;(3)银行继续承担一定风险;(4)亨利不再承担其余所有风险，和新股东按持有比例分摊剩余风险，部分剩余风险。*四、现代公司制下所有权、控制权与风险（5）所有权与管理权分离：聘请管理者资产(投资结构)-----并无改变资本(筹资结构)-------并无改变现金…C2原材料………………R2银行借款…………B2工具…T2新股东权益……….O2汽车间………………G2亨利权益………….HE2资产总额……………TA2负债+所有者权益…TA2特点:(1)亨利部分所有权;(2)亨利不再担任经理并控制企业的资产,经理实际控制企业资产，经理具有按股东最佳利益行事的义务;(3)银行继续承担一定风险;(4)亨利不再承担其余所有风险，和新股东按持有比例分摊剩余风险，部分剩余风险。*五、公司财务目标（1）利润最大化？每股盈余最大化？公司价值最大化？股东价值最大化？相关人利益最大化？相关利益人Stakeholder.凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。短期盈利目标与长期战略目标的权衡*五、公司财务目标（2）缺陷：没有考虑利润取得的时间有考虑利润取得和承担风险大小的关系容易产生短期行为容易被操纵没有考虑股利政策的影响没有考虑利润与投入资本额的关系利润最大化缺陷：仅克服了利润最大化的最后一个缺陷每股收益最大化（EPS）*五、公司财务目标（3）公司财富最大化VS股东财富最大化V=B+S在完美市场条件下，股东财务最大化意味着：由于资本市场的存在，任何偏离股东财富最大化的财务行为必然导致股价下跌；不完美市场中。。。*五、公司财务目标（4）股东财富最大化含义：股东未来现金流量的现值最大上市公司一般用股票总市场价值最大化表示；非上市公司用所有者权益价值最大化表示缺陷：股价波动与公司财务状况的实际变动不一定相一致市场非理性）未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性*六、代理问题与公司财务目标不完美市场中，代理问题的出现股东与经营者股东与债权人债券人确定贷款因素：公司现有资产的风险程度；对新增资产风险的预期；现有的资本结构；对将来资本结构的预期所以，如果股东改变资产风险状况或改变资本结构。。股东内部：大股东与小股东如何解决？*案例一：

雷士照明股东当前利益与长远价值的冲突2005年，广东惠州雷士光电科技有限公司的股权结构发生了重大变更，由原来的三位创始人股东，变更为只保留一个创始人股东。公司的三位创始人股东中出任总经理的吴长江坚持认为应该将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长期利益的最大化。而另两位股东——胡永红和杜刚则认为应按持股比例分红，使股东实现当前利益。由此产生的激烈争执，导致吴长江被迫离职，并不得不出让其1/3股份。*案例一：

雷士照明股东当前利益与长远价值的冲突然后三天后，事情出人意料地发生了戏剧性变化。分布在各地与公司有业务关系的200多位供应商、分销商自发云集雷士光电总部，强烈要求吴长江重新任职，并声称吴不能复职的话就与该公司断绝业务联系。形势由此完全逆转。股权收购、总经理变更的风波最终以吴长江重新执掌公司管理权，另两位股东出让其2/3股份并退出公司而告终。*公司发展初期，三位创始人股东作为管理层的核心成员，很明显以公司的长远发展为目标，都注重对公司持续增长能力的投资：体现在“品牌先行”策略，在照明业首创了“品牌专营+大区域营运中心”的营销模式；加大研发投入，每年研发支出占公司总支出20%左右。当公司发展到一定规模时，高额营业利润使创始人取得投资收益成为可能，于是在继续投资还是加大投入上产生分歧。本质上这种冲突是：股东当前利益最大化还是企业长期利益最大化。案例一：

雷士照明股东当前利益与长远价值的冲突创始股东之间发生冲突的原因*案例一：

雷士照明股东当前利益与长远价值的冲突利益相关者共同干预下的股权变更供应商和分销商实质上关注的是企业能否持续稳定发展并与它们保持