龙星化工炭黑产能增长夯实地位，发力新材料引领成长.docx

正文目录

龙星化工：炭黑行业龙头，收购扩产增效 4

业绩稳中有升，精细化管理 5

炭黑主业扩张，布局新材料引领成长 6

投资建议 9

风险提示 9

图表目录

图1公司发展历程 4

图2公司股权结构 4

图3炭黑是公司营收的主要来源（亿元） 5

图4公司毛利主要来源于炭黑、白炭黑和电及蒸汽（亿元） 5

图52019-2023年，公司营收CAGR为11.08 6

图62019-2023年，公司归母净利润CAGR为54.81 6

图72022年起公司毛利率、净利率逐年上升 6

图8公司期间费用率总体下降 6

图92023年，我国轮胎外胎产量同比增长36.15 7

图10我国汽车产量逐年攀升 7

图11公司深耕炭黑行业，积累了大量优质客户 7

图12公司毛利率领先于同行业公司 8

图13公司净利润领先于同行业公司 8

表1公司产能情况（截至2024H1，单位：万吨） 8

表2可比公司估值 9

龙星化工：炭黑行业龙头，收购扩产增效

图1公司发展历程

公司深耕炭黑行业近30年，是炭黑行业领先企业。公司主营业务为高品质纳米级炭黑、白炭黑，连续多年被评为国内十强炭黑企业。1994年，公司的前身沙河市炭黑厂成立，具有产能6000吨/年；随后，公司在2008年整体变更为龙星化工股份有限公司，并于2010年在深交所完成上市；2011年，公司的首个全资子公司焦作龙星化工有限责任公司成立，且一期工程年产7万吨炭黑生产线建成投产；2014年，公司高分散白炭黑进入生产阶段；2020年，公司的高分散白炭黑已从研制阶段转到量产阶段，得到轮胎企业的认可；2022年，公司进行绿色化、数字化转型，实施“工业互联网+能源管理”的创新模式，坚持清洁生产和节能减排，获得河北省“绿色工厂”的称号，并于2023年被授予国家级“绿色工厂”称号。

2024年，公司加速炭黑主业产能扩张。公司拟收购中橡（重庆）炭黑有限公司

100?股权，该公司位于重庆，助力西南市场开拓；同年，山西基地20万吨/年炭黑已开始试生产。

资料来源：公司公告，iFinD，公司官网，研究所

图2公司股权结构

公司股权结构稳定，管理层从业经验丰富。截至2024年12月，公司实控人为刘江山，持股比例为19.45?。

公司实际控制人刘江山先生于1994年创办沙河市炭黑厂，后任河北省沙河市炭黑厂厂长，随着公司改制，刘江山先生又依次担任河北龙星化工集团有限责任公司董事长、龙星化工股份有限公司董事长，行业经验丰富。

资料来源：公司公告，公司官网，研究所，截至2024年12月

公司业务结构较为稳定，主要产品为炭黑、白炭黑、电及蒸汽等，炭黑为营收及利润主要来源。2024年上半年，炭黑/白炭黑/电及蒸汽/其他的营收分别为18.82/0.74/0.40/0.39亿元，毛利分别为1.31/0.24/0.24/0.03亿元。

图3炭黑是公司营收的主要来源（亿元）

图4公司毛利主要来源于炭黑、白炭黑和电及蒸汽（亿元）

炭黑 白炭黑 电及蒸汽

工业萘其他化工品铁精粉 其他

50

40

30

20

10

0

2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1

炭黑 白炭黑 电及蒸汽

工业萘其他化工品铁精粉 其他

2018 2019 2020 2021 2022 2023

2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1

5

4

3

2

1

0

-1

资料来源：公司公告，iFinD，研究所 资料来源：公司公告，iFinD，研究所

业绩稳中有升，精细化管理

2019-2023年，公司营收增加，增速放缓。2021年起，炭黑市场需求增长，收入和盈利水平大幅提升，2021年公司实现营收34.39亿元，同比增长49.78?，实现归母净利润1.72亿元，同比增长121.57?；2023年，公司实现营收42.72亿元，同比下降6.31?，实现归母净利润1.10亿元，同比增长6.47?。

2024年前三季度营收小幅下降，归母净利润有所上涨，Q3单季度业绩逐渐恢复。

2024前三季度实现营业收入31.23亿元，同比下降2.32?；实现归母净利润1.12亿元，同比上升7.95?。2024年Q3单季度实现营业收入10.88亿元，同比增长4.45?；实现归母净利润0.50亿元，同比增长5.15?。

图52019-2023年，公司营收CAGR为11.08 图62019-2023年，公司归母净利润CAGR为