监管重视并维稳资本市场，关注非银板块配置价值.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：证监会澄清并及时稳市，依新《公司法》调适规则 6

三、风险提示 10

一、本周表现

据wind，截止12月27日，上证指数报3400.14点，涨0.95%；深证成指报10659.98

点，涨0.13%；沪深300报3981.03点，涨1.36%；创业板指报2204.09点，跌

0.22%。中信II证券指数CI005165涨0.76%、中信II保险指数涨2.03%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

0.950.13

0.95

0.13

上证指数 深证成指 沪深300

创

-0.22

业板指

1.00

0.50

0.00

-0.50

1.36

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

2.030.76

2.03

0.76

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

1.11月行业保费点评：人身险行业转战开门红，财险保费增速小幅走扩

人身险方面，因经营重心转向开门红、居民需求前置等，保费增速继续收窄，但需求前置影响正逐渐消退。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-11月人身险公司保费增速为14%，较1-10月的14.8%继续收窄，主因经营重心转移至

开门红、预定利率切换导致部分储蓄需求前置，但是受益于需求前置影响逐渐消退，保费增速收窄的幅度有所减小，而上市险企增速均低于行业，如平安

（8.5%）、国寿（4.8%）、新华（2.1%）、太保（2.2%），预计主因上市险企陆续启动开门红预售，截至11月底的市场份额分别为平安（13.3%，同比-0.7pct，下同）、国寿（16.9%，-1.5pct）、新华（4.3%，-0.5pct）、太保（6%，

-0.7pct）。其中寿险保费11月单月增速为-3.5%，较前值的-3.8%小幅改善，主因需求前置影响的逐渐消退；健康险单月保费增速为4.9%（前值为3.3%），增速仍然较低预计主要是市场需求较弱；意外险的单月保费增速为-7.7%（前值为

-7.1%）。另外1-11月万能险的保费收入同比-1.8%，较前值的-1.2%小幅扩大，而投连险保费收入同比+24.8%，较前值的+26.9%小幅回落，预计主因权益市场的震荡。

财产险方面，保费增速小幅走扩。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公

告，1-11月财产险公司保费收入增速为6.8%，较1-10月的6.7%小幅走扩，上市险企中太保财（7%）、平安财（6.8%）高于行业增速，但人保财（5.1%）低于行

业，增速的差异预计主要是非车险增速的差异，其中人保财通过管控部分亏损险种

的承保策略，从而主动优化盈利能力，截至11月底的市场份额依次为人保财

（31.9%）平安财（18.8%）太保财（12%），分别同比-0.5pct、0pct、0pct。分险种来看，其中车险11月单月同比增速为8.5%，较前值的18.4%大幅收窄，但增速仍为大个位数，预计主因政策推动11月单月汽车销量的同比增速扩大至16.6%，且车均保费环比基本维持稳定，同比预计小幅提升；非车险单月保费增速为6.4%（前值为25.3%），增速的明显收窄主因部分政策性险种增速的收窄，其中农险、健康险、责任险、意外险的单月增速分别为14%（前值为19.4%），42.9%（前值为32.1%），0%（前值为20.5%）、10.8%（前值为20.5%）。

2.行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至12月27日，我国10年期国债收益率为1.69%，较前两周（12月20日）下降1个BP。11月制造业PMI为50.3，环比回升0.2个百分点，且环比上行斜率略强于季节性，表明本轮稳增长政策的影响在显现，中观景气面淡季略有放缓但仍高于前三季度平均水平。往中期看，经济需要顺势进一步解决名义增长率中枢不足的问题，需要进一步扩张总需求（增量财政框架）、优化总供给（产业框架），未来有望逐渐出台，而名义增长率提升有利于价格中枢上行，因此保险资产端有望继续回暖。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

中国:中债国债到期收益率:10年

3.4

3.2

3.0

2.8

2.6

2.4

2.2

2.0

1.8

1.6

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01