月度宏观经济回顾与展望：再议“抢出口”.docxVIP

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再议“抢出口”——月度宏观经济回顾与展望报告发布日期2025年01月07

再议“抢出口”——月度宏观经济回顾与展望

孙国翔sunguoxiang@

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孙金霞

孙金霞0217590

sunjinxia@执业证书编号：S0860515070001曹靖楠0213046l2024年12月22日，参考消息援引路透社报道，美国候任总统特朗普表态上任后会对中国商品加征10%关税，一系列发酵已经产生，如中方有关企业于2024年12

sunjinxia@

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曹靖楠0213046

caojingnan@执业证书编号：S0860520010001陈至奕0216044chenzhiyi@执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982

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陈至奕0216044

chenzhiyi@

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l如果美国库销比已显著上升或处在历史较高水平，则即便关税延后落地，后续“抢

出口”现象可能也不显著，目前还需观察美国11-12月库销比是否会显著上升。

鹰派联储风险定价更进一步：——海外宏观札记1224东方战略周观察：预算问题导致德国党派合作承压烧灯续昼：2025年海外宏观展望2024-12-262024年10月美国库销比为1.37，处在2014年10月-2024年10月50%分位数左右。因此，假如到明年1月之前，美国库销比也经历类似的跳升，那么即便2025

鹰派联储风险定价更进一步：——海外宏观札记1224

东方战略周观察：预算问题导致德国党派合作承压

烧灯续昼：2025年海外宏观展望

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2024-12-242024-12-19l当关税从无到有时，可能会出现更明显的“抢出口”。因此，如果美国对所有商品实施相同幅度的税率提升，那么对于现如今关税覆盖率依然偏低的产品，如手机、平板等消费电子产品，以及玩具等部分传统消费品，“抢出口”对出口同比读数的提振幅度可能会更大。

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外需恰好处在上升周期的商品“抢出口”现象可能会更显著。导致“抢出口”的机制有二，一是由新出口订单拉动的出口，二是原定在关税落地时点之后交付的存量订单提前发货，如果是由后者更多导致，则处于需求上升周期的商品“抢出口”现象将会更明显，周期弹性更大的资本品或耐用品更是如此。2024年10月开始美国进口同比已经开始触顶回落，意味着这次“抢出口”弹性偏弱。进一步地，我们针对HS27章（不含）以后美国从中国进口占比大于0.3%的23个HS2位行业进行分析和前瞻，发现玩具、家具、餐具等传统消费品对美出口增速的走势可能可以为接下来一段时间“抢出口”规模提供些许优势，但家电、手机等有待考量。需要补充的是，机械等资本品生产工序和供应链环节通常较长，生产排期调整的难度可能更大，但依然存在提前交付的可能性，龙门式起重机的表现即为例证。美国针对中国港口起重机（Ship-to-shoregantrycranes）的关税原来预计2024年8月1日落

地，但由于美国诸多港口致函美国贸易代表戴琪，明确指出中国的起重机没有其他可行的替代品，且美国国内7个港口已经签约采购至少35台中国制造的龙门起重机，关税将带来1.3亿美元的额外成本，要求拜登政府取消或推迟关税计划，一定程度上导致了最终该轮关税首批在2024年9月27日才正式落地。但如果观察中国对美出口龙门式起重机不难发现，2024年7月对美出口数量高达545台，仅这一个月出口数量就惊人地达到了2022年1月-2024年11月对美出口总量的59.6%，为2022-2023两年对美出口数量之和的5.45倍，且值得注意的是，后续8-9月对美仅仅出口了8台。

lTranche4A商品的贸易数据显示，商品之间的“抢出口”效应差异十分显著，其中资本品“抢出口”弹性最高，住房