华达新材公司深度报告：镀锌板产能扩张，精益领航铸辉煌.docx

正文目录

一、镀锌板加工领先企业，股权集中度高 4

二、镀锌板市场集中度低，规模稳步扩张 6

1、需求稳定增长，行业规模稳步扩大 6

2、行业集中度低，公司或加速扩张 6

3、镀锌板出口持续增长，海外市场布局不断扩大 7

4、汽车、家电需求持续增长，无花镀锌板市场潜力大 7

5、政策助力下游扩容，汽车家电需求稳增长 8

三、南通项目新增210万吨产能，打造业绩增长新引擎 9

1、富阳工厂：成本管控效益好 9

2、南通项目：新增产能210万吨，多管齐下优化成本 10

3、公司资金充裕，支撑未来进一步发展 11

4、股份回购稳步推进，彰显公司发展信心 12

四、财务分析 12

1、收入快速增长，镀锌板为营收主力 12

2、期间费用率下降，净利润下滑 13

3、现金流出有所增加，资产负债率上升 14

五、盈利预测与公司估值 14

1、盈利预测 14

2、估值分析 17

六、投资建议 17

七、风险提示 17

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：2020年-2023年公司产销量情况 5

图3：2023年公司各业务营收占比情况 5

图4:中国镀锌板产量、销量（单位：万吨） 6

图5:2023年中国镀锌板市场集中度 6

图6:镀锌板月出口量及同比增速（单位：万吨） 7

图7:镀锌板年出口量及同比增速（单位：万吨） 7

图8:镀锌板年进口量及同比增速（单位：万吨） 7

图9:2023年镀锌板出口国分布 7

图10：有花镀锌板 8

图11：无花镀锌板 8

图12:2024年镀锌板消费结构 8

图13:通州湾区位优势图 11

图14：公司近五年货币资金情况（单位：亿元） 12

图15：公司总营收及同比（单位：亿元） 13

图16：公司营收结构（单位：亿元） 13

图17：公司各板块毛利率 13

图18：公司各板块吨毛利（单位：元） 13

图19：公司各项费用率情况 14

图20：公司归母净利润及同比（单位：亿元） 14

图21：公司现金流净额情况（单位：亿元） 14

图22：公司资产负债率变化 14

表1：公司前十大股东（截止2024年三季度末） 4

表2：公司核心管理团队 5

表3：镀锌板种类 8

表4：家电和汽车以旧换新政策 9

表5：富阳工厂基本情况 10

表6：南通项目基本情况 10

表7：南通成本优势汇总 11

表8：股份回购进展 12

表9：公司营收测算表 15

表10：费用率预测 16

表11：盈利预测（单位：百万元） 16

表12：公司估值预测表（截至2024年12月27日） 17

附：财务预测表 18

一、镀锌板加工领先企业，股权集中度高

公司创建于2003年，是杭州市富阳区第一家镀锌钢板生产企业，也是国内较早进入热镀锌板和彩色涂层板行业的民营企业之一。2004年，公司第一条镀锌钢带生产线正式投入生产。2007年，公司建立第一条彩涂生产线。2011年，公司投资4.02亿元建设的年产100万吨精密冷硬薄板生产线投产。2020年，公司在上交所挂牌上市。2021年，公司建设的年产35万吨热镀铝锌板及基板技改项目投入试生产。2023年，公司在南通投资建设的年产210万吨高性能金属装饰板生产项目如期开工，进展顺利。截至2024年上半年，南通项目已完成部分合同签订、设备选型购置、土建施工等工作，预计2025年上半年投产。

图1：公司发展历程

资料来源：公司公告、

截止2024年三季度末，公司前五大股东分别为浙江华达集团有限公司、杭州富阳仁祥投资合伙企业（有限合伙）、邵明祥、邵升龙、杭州富阳恒进投资合伙企业（有限合伙），持股比例分别57.65%、8.51%、3.94%、1.69%、1.62%。其中，邵明祥、邵升龙二人为兄弟关系，且为一致行动人，签署了一致行动协议。同时，邵明祥、邵升龙分别持有浙江华达集团有限公司70%和30%的股权，为浙江华达集团有限公司的实际控制人。

表1：公司前十大股东（截止2024年三季度末）

序号

股东名称

持股数量（万股）

持股比例

1

浙江华达集团有限公司

29,481.40

57.65%

2

杭州富阳仁祥投资合伙企业（有限合伙）

4,352.40

8.51%

3

邵明祥

2,013.70

3.94%

4

邵升龙

863.20

1.69%

5

杭州富阳恒进投资合伙企业（有限合伙）

826.80

1.62%

6

杭州富阳聚丰投资合伙企业（有限合伙）

812.50

1.59%

7

严晓东

422.80

0.83%

8

胡美群

241.16