机械设备行业矿山机械深度报告：千亿美元高端赛道，中国龙头迈向全球.docx

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矿山机械：千亿美金赛道坡长雪厚，下游矿企需求景气上行 6

矿山机械可分为采矿机械和选矿机械，矿挖和矿卡为核心装备 6

采矿机械：在矿机中价值占比约为68%，露天矿机、地下矿机是主要品类 6

选矿机械：在矿机中价值占比约32%，核心为破碎、粉磨、筛分、分选装备 8

2023年全球矿机市场规模超千亿美金，大吨位露天矿机市场格局高度集中 9

市场规模：2023年全球矿山机械市场规模为1191亿美元，亚太地区份额较高 9

竞争格局：市场分层分散明显，但大吨位露天矿机市场高度集中 10

主要金属价格高位运行，下游矿企资本开支景气上行 12

历史复盘：矿企资本开支与金属价格高度相关 12

铜矿：供给端资本密集度提升，需求端增长趋势确定，预计价格高位运行 13

矿山机械商业模式好在哪里？ 15

矿山机械商业模式：新机销售（约30%）+全生命周期后市场服务（约70%） 15

矿山机械后市场：工况复杂、停机成本高昂等因素促使后市场业务发达 15

矿山机械商业模式为什么好：矿机产品售价更高、生命周期更长、客户更优质 17

产品售价的差异：矿山机械吨位更大、价格更高 17

生命周期的差异：矿山开采期限更久，矿机生命周期更长 18

客户群体的差异：矿机客户多为终端矿企，工程机械客户多为租赁第三方 18

矿山机械后市场占比约70%，零配件原厂配套率高，非正规军难以进入 19

盈利能力对比：矿山机械与工程机械相近 19

后市场对比1：中国工程机械后市场特征——主机厂份额低，非正规军份额高 19

后市场对比2：海外重型机械后市场特征——矿机后市场收入占比高于工程机械业务 21

后市场对比3：矿山机械后市场特征——主机厂份额高，非正规军难以进入 23

海外矿机龙头一览：后市场收入占比近70%，占比高且确定性强 24

后市场业务是矿机企业持续盈利的动力之源 28

国内矿机企业破局之道：前端突破大吨位市场，后端布局后市场业务 30

重点推荐公司 31

徐工机械：国内矿山机械龙头，全球竞争力快速提升 31

山推股份：全球推土机领先企业，挖掘机业务发力前景可期 33

三一重工/三一国际：三一集团旗下的一流机械企业 36

三一重工：迈向全球工程机械龙头，全球化打开成长空间 36

三一国际：矿山装备+物流装备双驱，新兴板块蓄势待发 37

耐普矿机：矿山耗材领军者，受益海外需求和品类拓展 39

运机集团：矿山带式运输机械隐形冠军，受益海外订单爆发 42

北方股份：中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间 43

重点公司估值表 45

风险提示 45

图表目录

图1：矿山机械可分为采矿机械和选矿机械两大类 6

图2：矿山机械上游包括钢材等原材料，下游主要是矿业开采 6

图3：采矿机械占矿山机械价值量的68%，主要可分为露天采矿机械、地下采矿机械和凿岩机械 6

图4：露天采矿设备全览 7

图5：露天采矿机械类型及在用的大吨位设备数量 7

图6：矿挖、矿卡的选型 8

图7：地下采矿设备全览 8

图8：选矿机械占矿山机械价值量的32%，核心为破碎、粉磨、筛分、分选装备 9

图9：选矿流程及设备 9

图10：全球矿山机械市场规模 10

图11：2023年全球不同区域矿山机械份额 10

图12：2023年全球矿山机械市场卡特、小松市占率分别为11.1%、10.0% 10

图13：2023年矿业部门收入体量较大的五家企业 10

图14：2023年采矿机械市场卡特、小松市占率分别为16.4%、14.7% 11

图15：大吨位矿卡市场CR6超过90% 11

图16：2023年选矿机械市场美卓较为领先，市占率为11.5% 12

图17：全球15家主要矿企资本开支及金属价格走势 12

图18：智利铜矿品位下降 13

图19：铜矿深度增加 13

图20：拉美地区棕地项目（改建项目）资本密集度稳定提升 13

图21：2050年全球铜需求将达到5000万吨/年 14

图22：铜矿供需平衡表（单位：万吨） 14

图23：矿山机械生命周期中需要进行大修及若干次小修 15

图24：全生命周期内后市场收入可能达到新机价格的3倍 15

图25：挖机开工小时数对比 17

图26：矿挖与其他用途挖机相比吨位更大 17

图27：矿山生命周期长于一般基建项目 18

图28：2020年，国内工程机械市场有超过95%的存量挖机是由中小制造厂、小微企业及个人经营者买单的 18

图29：除特殊年份外卡