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证券研究报告

银行

银行负债端“困局”与“破茧”

研究

银行增持(维持)

2025年1月07日│中国内地专题研究

银行负债端“困局”与“破茧”

2025年银行负债端或为稳息差重要抓手。此前受重定价时滞+定期化等影

响，即使负债端政策出台密度明显加大，但负债端成本较为刚性。展望2025

年，重定价迎高峰+定期趋势有望改善+对公同业调控力度加强，负债期限、

结构不利因素或将缓释，政策利好加速释放，银行负债成本有望迎来改善周

期。我们测算约对25年息差提振16.8bp，其中定期存款重定价更利好城农

商行；对公、同业定价优化更利好国股行。

回溯：银行负债成本为何表现刚性？

近年来监管降低银行负债成本政策力度较大，2022年9月至2024年10月

国有大行共计六轮主动调降存款挂牌利率，活期/1年期/3年期/5年期存款

累计降幅分别达20bp/65bp/125bp/120bp至0.10%/1.10%/1.50%/1.55%，

然而同期银行负债成本不降反升，2022、2023年分别+5bp/+13bp，除存款行业走势图

本身重定价周期较长之外，存款定期化加剧为主要诱因。上市银行存款定期

比例自2020年底上升10.6pct至2024年的59.6%，2022-2023年新增定银行沪深300

期存款32.6万亿元，长期限存款定价更高，带动整体存款成本上升。此外(%)

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对公定价较为刚性、外币负债成本在海外加息周期上升也为重要原因。

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聚焦：本轮周期出现什么核心变化？18

我们认为当前制约负债成本优化的不利因素将迎来改善。首先，22年起吸7

收的大量定期存款将在今明两年迎来到期高峰，挂牌利率下调利好加速释(4)

放；与此同时，随定活价差收窄、利率曲线平坦化，叠加经济改善预期增强，Jan-24May-24Sep-24Jan-25

存款长期化、定期化趋势有望缓解。24年11月末金融机构个人、企业存款资料：Wind，研究

定期率环比上月-0.1pct、-0.3pct。其次，压降高成本负债的举措正逐步从零

售端传导至企业、同业端，上半年手工补息整改后对公活期利率显著下行，

11月同业活期新规和利率兜底条款的引入将进一步优化同业活期、对公中重点推荐

长期存款定价。此外，随美联储货币政策转向，外币存款成本有望迎来优化。目标价

股票名称股票代码(当地币种)投资评级

展望：25年银行负债成本如何判断？招商银行600036CH49.20买入

降成本利好政策频出，叠加结构不利因素改善，25年成本优化或超预期，招商银行3968HK43.90增持

成都银行601838CH20.25买入

综合测算负债端存量政策对25年息差提振16.8bp。城农商行在上一轮周期苏州银行002966CH9.32买入

中更受定期化加剧的拖累，存量到期重定价+定期趋势改善将更为受益。国渝农商行601077CH7.0