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2025年01月02日政策发力,经济在企稳的路上
——11月经济数据点评
投资要点:
证券分析师
11月消费增速有所放缓。消费品以旧换新政策效应在相关领域持续释放。11月份社
廖志明
SAC:S1350524100002会消费品零售总额同比增长3.0%,增速较上月下降1.8pct;限额以上单位家用电器
liaozhiming@和音像器材类、汽车类、家具类同比增长22.2%、6.6%和10.5%,分别带动限额以
上单位消费品零售额增速上升0.32、0.48和0.06pct。前11个月服务零售额同比增
联系人长6.4%,增速高于同期社会消费品零售总额2.9pct。11月社会消费品零售总额增速
环比回落主要与“双11”提前有关。
投资增速保持平稳。前11个月全国固定资产投资(不含农户)46.6万亿元,同比增
长3.3%,增速较前10个月回落0.1个百分点。前11个月基础设施投资(不含电力、
热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速保持平稳;制造业投资同比增
长9.3%,增速与前10个月持平;房地产业投资额同比下降10.6%,降幅有所扩大。
11月出口额增速略有回落。11月出口总值增长动能略有放缓,主要受到同比低基数
效应减弱、“抢出口”等影响。11月份以人民币计价的出口总值同比增长5.8%,增
速较上月有所回落。前11个月,我国货物进出口总额达39.8万亿元,同比增长4.9%。
其中,出口23.0万亿元,同比增长6.7%;进口16.7万亿元,同比增长2.4%。
生产端总体平稳。工业和服务业延续回升态势,“两重”“两新”政策通过释放市
场潜在需求,有效带动相关投资品和消费品生产,促进生产端扩张。11月份,规模
以上工业增加值同比增长5.4%,装备制造业增加值同比增长7.6%。11月份,服务
业生产指数同比增长6.1%,环比略微回落。
物价增长仍偏弱。11月份,CPI同比增速0.2%,较上月回落0.1pct。从核心CPI
情况看,同比涨幅连续两个月走阔至0.3%,涨幅较上月上升0.1pct。PPI环比近六
个月首次转正。11月份PPI环比上涨0.1%,PPI同比下降2.5%。
11月税收增速边际改善。税收数据往往与经济数据正相关。前11个月全国一般公
共预算收入同比增速-0.6%,税收收入同比增速-3.9%,降幅均收窄。税收收入当月
同比增速5.3%,一般公共预算收入同比增速11.0%,为近16个月最高值,经济增
长企稳信号持续显现。
经济可能企稳,2025年债市投资可能如履薄冰。受非银同业存款定价规范落地及专
项债增发接近尾声等影响,以及政治局会议定调2025年货币政策适度宽松等,2024
年12月债券收益率大幅下行。当前,各类债券收益率已处于历史最低位,债市已经
反映了较大幅度的降息预期。随着增量政策落地
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