2024金融稳定报告点评：利率下行，关注金融风险-241229.pdf

固定收益|固定收益专题

利率下行，关注金融风险证券研究报告

2024年12月29日

2024金融稳定报告点评作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

一方面是有效需求不足，另一方面则是利率越低、越需要关注金融风险，sunbinbin@

保险和银行尤为突出。金融行业或有缩表压力。隋修平分析师

SAC执业证书编号：S1110523110001

央行在关注上述风险，后续要从金融化险角度看政策路径的选择，整体来suixiuping@

看债市仍然处于有利位置。

近期报告

金融稳定报告中有哪些关键信息？

1《固定收益：利率｜利率继续下行、

防风险的三大重点任务是隐债化解、房地产金融宏观审慎管理、中小金融波动加大-债市观察周报》

机构改革化险，中观压力集中在银行业，中小银行压力尤为凸显。

2024-12-28

我们认为，防范银行业风险可以从三个方面考虑：一是资本补充，大行通2《固定收益：流动性｜跨年资金整体

过特别国债补充，而中小行可能通过专项债进行补充；第二，适度宽松的

无虞-固收流动性周报》2024-12-28

货币政策与呵护银行净息差；第三，强化银行风险考核，尤其是利率风险。

3《固定收益：托管+二级，跨年抢配

后续需要关注中小银行进一步改革化险是否有新举措，强化存款保险专业

的全景-托管数据点评》2024-12-27

金融风险处置功能是助力。

我们认为，以在线修复为主的模式下，中小金融机构金融债仍可参与。

其他关注点：

第一，人身险利差损在低利率环境下尤为突出，当务之急是增配长久期债

券、降低久期缺口。降成本、丰富保险产品供给、完善人身险公司长期评

价考核体系等方面也是解决问题的方案，但需要时间落实。此外，增加准

备金补提的背景下，为提高当期利润，保险也需增配长债博弈收益。

第二，严防影子银行“死灰复燃”，对通道业务和银行投资SPV等监管继

续趋严。

第三，实体杠杆率整体回升，企业、政府加杠杆，居民稳杠杆。归因上，

宏观杠杆率回升是调控政策加力和物价指数低位运行共同作用的结果。

对于债市，我们认为看多方向不变，只是主要注意阶段性波动，当前10

年国债波动区间可能在1.5~1.7%。

后续政策关注，在呵护银行净息差的基础上进一步降息。

波动方面，主要关注银行账簿利率风险考核。专题中明确要“债券投资占

比较高的银行要重视利率风险管理……储蓄存款占比较低的银行应优化负

债结构”。

此外，还包括继续查处债市违法违规行为，以及严查影子银行和通道业务。

风险提示：金融风险不确定性，监管政策不确定性，政策解读偏差

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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