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跨年行情的“日历效应”：杠铃策略占优 4

市场复盘：12月23日-12月27日，A股维持窄幅震荡，银行、油气石化领涨 10

风险提示 13

图表目录

图1：2018-2024年国内外宏观流动性背景 4

图2：2018-2024年1月份行业表现：银行、石油石化、煤炭等红利板块有更大概率涨幅靠前 4

图3：从2018-2024年历史表现均值来看，主要宽基指数有更大概率在前10-12个交易日上涨，在第12-25个交易日调整，并在约25个交易日后回升 5

图4：2018-2024年上证指数年初50个交易日表现 5

图5：2018-2024年万得全A指数年初50个交易日表现 5

图6：2018-2024年沪深300指数年初50个交易日表现 6

图7：2018-2024年创业板指年初50个交易日表现 6

图8：2018-2024年恒生指数年初50个交易日表现 6

图9：2018-2024年恒生科技指数年初50个交易日表现 6

图10：2018-2024年红利指数年初50个交易日表现 6

图11：2018-2024年中证500指数年初50个交易日表现 6

图12：2018-2024年中证1000指数年初50个交易日表现 7

图13：2018-2024年中证2000指数年初50个交易日表现 7

图14：2018-2024年微盘指数年初50个交易日表现 7

图15：2018-2024年科创50指数年初50个交易日表现 7

图16：从2018-2024年历史表现均值来看，主要风格指数有更大概率在前10-12个交易日上涨，在第12-25个交易日调整，并在约25个交易日后回升 8

图17：2018-2024年金融风格指数年初50个交易日表现 8

图18：2018-2024年周期风格指数年初50个交易日表现 8

图19：2018-2024年消费风格指数年初50个交易日表现 9

图20：2018-2024年成长风格指数年初50个交易日表现 9

图21：2018-2024年稳定风格指数年初50个交易日表现 9

图22：2024年12月23日-12月27日，A股主要指数涨跌不一，港股表现较好 10

图23：今年涨跌幅来看，恒生科技和恒生指数表现较好 10

图24：2024年12月23日-12月27日，中小盘指数除科创50外均不同程度回落 10

图25：今年最低点至今的涨跌幅来看：万得微盘指数与北证50指数弹性较大 10

图26：2024年12月23日-12月27日，A股行业银行、油气石化领涨，传媒互联网、社会服务表现靠后 11

图27：2024年12月23日-12月27日，港股行业能源、金融领涨，日常消费、医疗保健表现靠后 11

图28：2024年12月23日-12月27日，大部分AI主题指数不同程度回落 12

请阅读最后评级说明和重要声明 3/15

跨年行情的“日历效应”：杠铃策略占优

主要宽基指数在1月上旬有更大概率上涨，其中恒生指数、恒生科技指数与沪深300指数涨幅靠前。从历史表现上看，主要宽基指数有更大概率在前10-12个交易日上涨，期

间港股表现更好；在年初之后大致12-25个交易日期间，即农历新年前后，主要宽基指

数有更大概率回调，期间小微盘指数回调幅度靠前，港股与沪深300等权重板块表现出

较强的抗跌属性；而在年初约25个交易日后，主要宽基指数有更大概率触底回升，前期回调较深的小微盘股倾向于展现出更大的上涨弹性，值得一提的是，红利指数在年初约30个交易日后领涨所有宽基指数。

图1：2018-2024年国内外宏观流动性背景

时间

国内宏观背景

海外流动性

地缘环境

上证指数涨跌幅

涨幅前三行业

2018年1月

宏观基本面稳健，无风险利率维持高位

美债利率上升

/

5.3%

房地产、银行、家用电器

2019年1月

无风险利率下行，市场流动性较为充裕

美债利率上升

特朗普退出伊核协议，英国陷入脱欧风波

3.6%

家用电器、食品饮料、非银金融

2020年1月

无风险利率下行

美债利率下行

中美贸易摩擦暂缓

-2.4%

电子、计算机、电力设备

2021年1月

无风险利率维持相对高位

美债利率上升

全球公共卫生事件反复

0.3%

石油石化、基础化工、银行

2022年1月

无风险利率下行

美债利率上升

/

-7.6%

银行、房地产、交通运输

2023年1月

无风险利率