2025年1月转债市场研判及“十强转债”组合.pptx

2025年1月转债市场回顾012025年1月转债配置策略02 2025年1月“十强转债”组合03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录

2024年12月市场行情回顾12月股债行情回顾：重要会议落地，股市震荡为主，债市利率大幅下行；股市方面，月初在政策预期催化下，沪指上行突破3400点，此后受重要会议已落地、经济数据表现分化、海外降息预期反复等影响，市场震荡，截至12月27日沪指收于3400.14，全月涨1.1?，成交量中枢有所下移；各行业分化明显，申万一级行业多数收跌，其中电力设备（-5.57?）、医药生物（-4.84）、轻工制造（-4.78?）跌幅最大，银行（+6.92?）、通信（+6.30?）、电子（+3.12?）等红利资产及受益事件催化的科技板块涨幅突出；债市方面，受非银同业存款自律倡议、市场降息预期、年底抢配等影响，本月债市利率大幅下行，10年期国债利率屡创新低，12月27日收于1.693?，较上月末2.021下行32.77bp；30年国债利率收于1.948?，较上月末2.203?下行25.5bp；信用债利率下行、信用利差走阔；12月转债行情回顾：转债市场总体上涨，各平价区间估值有所抬升；12月以来，转债市场整体上行，多数个券上涨。随着债市利率持续下行、转债对固收类账户吸引力提升，配置力量入场作用下转债市场整体小幅上涨。本月公告强赎个券7只，较11月的22只明显减少。全月来看，中证转债指数收于410.4点，涨1.66?；截至12月27日，转债算数平均平价94.9元，较上月-2.53?，位于历史61%分位数；价格中位数118.20元，较上月末+1.03，各平价区间平均转股溢价率有所上升，平价70-90元转股溢价率从39.92→44.32?，平衡型转债溢价率上行尤为明显；平均纯债溢价率为+11.48%，位于历史较低水平区间；偏债型平均YTM位于历史9%分位数；日成交额明显下降，从750亿回落到650亿元左右；个券层面，大多数可转债上涨，个券收涨/跌数量340/168，涨幅居前个券主要涉及机器人概念和端侧AI（金沃、领益、利德、福新等），此外欧通（液冷服务器）、尚荣（养老）表现靠前；跌幅较大的包括泰瑞、普利、利元等；表1：12月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理申万一级2024/12/22024/12/27转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属100.98102.331.34-4.11石油石化93.8594.490.681.09基础化工98.96100.131.19-3.54钢铁93.6694.601.00-2.15煤炭83.7784.300.63-0.35建筑材料98.29101.863.64-3.71建筑装饰109.71110.280.52-2.35机械设备124.40126.581.75-1.65银行103.80106.612.726.92非银金融110.05111.621.43-1.73交通运输104.55105.741.140.08环保115.02116.591.37-3.87公用事业105.85107.321.382.35通信108.03108.800.726.30计算机131.80133.841.55-4.34电子106.74110.573.593.12国防军工98.2999.461.18-1.04电力设备100.92102.261.33-5.57医药生物105.15104.52-0.60-4.84汽车112.37114.672.050.76传媒92.7792.30-0.50-4.66农林牧渔91.6091.740.15-3.13轻工制造104.69106.361.59-4.78食品饮料95.0597.082.13-1.07纺织服饰105.27108.633.19-3.03商贸零售118.85119.910.89-1.11家用电器101.82102.200.373.08社会服务153.29157.402.68-3.89美容护理96.4897.430.98-4.65请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图3：12月转债价格变动幅度分布图4：12月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图1：转债平价分布-241129图2：转债平价分布-241227资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：转债价格（元）分布-241227图6：12月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理12月转债涨跌幅及平价分布变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅