宏华数科(688789)深度研究报告：以数码喷印为核心，设备与墨水综合解决方案提供商.docx

目 录

一、深耕数码喷印领域30年，设备+墨水综合解决方案提供商 8

（一）发展历程：软件起家，专注数码喷印30年 8

（二）产品结构：设备墨水协同布局，产品线向缝纫喷墨设备延伸 9

（三）股权结构：管理团队稳定，股权激励激发员工积极性 10

（四）财务分析：毛利率水平优异，海外业务拓展迅速 11

二、数码印花技术领航纺织工业，加速替代传统印花 14

（一）数码喷印设备：环保政策小单快反驱动，数码印花渗透率持续提升 14

1、直接印花占比7成以上，数码喷印占比正在提升 14

2、政策扶持推动环保升级，小单快反趋势加速需求向上 16

3、数码喷印技术不断更新，成本下降驱动下游客户替代 20

4、转印仍占主导地位，直喷渗透率或更具备提升空间 21

5、中国市场渗透率潜力大，国产领军企业国际舞台崭露头角 22

6、预计数码印染设备空间百亿以上，成长空间广阔 25

（二）数码喷印墨水：数码喷印渗透率提升带动墨水消耗量增长 27

1、数码墨水消耗量持续增加，热升华墨水占比6成 27

2、涂料墨水或带动直喷渗透率进一步提升 28

3、国产品牌发挥价格优势，消耗量逐年上升 29

4、墨水作为耗材，市场需求长期稳定且可持续 31

三、设备先行，耗材跟进，深化“设备+耗材”经营模式 32

（一）公司研发实力强劲，全面掌握核心技术 32

（二）扩大直喷设备优势，完善前后段工艺集成 36

（三）深化“设备先行、耗材跟进” 39

（四）产能前瞻布局，奠定降本基础 40

四、内生外延进入更多下游领域，积极拓展非纺赛道 42

（一）内生拓展喷染设备，进入装饰材料、瓦楞纸等下游 42

（二）收购德国TEXPA、参股宏华百锦，打通纺织印花全产业链 42

（三）收购山东盈科杰，布局书刊领域 43

五、盈利预测与估值分析 45

六、风险提示 47

图表目录

图表1 公司发展历程 8

图表2 公司主营业务构成 9

图表3 公司产品收入结构（单位：万元） 10

图表4 2023年公司营业收入组成 10

图表5 公司股权结构图（截至2024/12/19） 11

图表6 公司股权激励计划 11

图表7 营业收入及增速情况 12

图表8 归母净利润及增速情况 12

图表9 毛利率及净利率水平 12

图表10 数码喷印设备和墨水毛利率情况对比 12

图表11 期间费用率情况 13

图表12 经营性现金流情况（万元） 13

图表13 分地区营业收入情况（亿元） 13

图表14 2024年H1分地区营收占比 13

图表15 中国数码印花产业链 14

图表16 印花工艺分类 15

图表17 2021年三大类印染产品比重 15

图表18 中国纺织品印花产量及增速（亿米） 15

图表19 三种印花工艺面料产量（亿米） 16

图表20 三种印花工艺面料占总布料比例（%） 16

图表21 数码印花产量及增速（亿米） 16

图表22 数码直喷与数码转印产量占比 16

图表23 数码喷墨印花与传统印花对比 16

图表24 数码印花行业发展相关政策 17

图表25 电商销售额及跨境电商市场交易规模 19

图表26 设备迭代升级速度明显加快 20

图表27 不同印花方式的加工成本（单位：元/米） 21

图表28 数码直喷对比数码转印 21

图表29 直喷机历年淘汰量及装机量（台） 22

图表30 转印机历年淘汰量及装机量（台） 22

图表31 2015-2021国内数码喷印设备保有量及其增长率（台） 22

图表32 2015-2023国内数码喷印设备装机量及其增长率 22

图表33 中国数码印花行业发展历程 23

图表34 2021年主要数码印花产地数码喷印渗透率 23

图表35 2018年全球和亚洲纺织数码印花市场分布 24

图表36 2018年全球各企业数码喷印设备生产的印花产品总量占比 25

图表37 预计到2027年国内数码喷印设备空间将达到156亿元 26

图表38 数码喷印墨水上下游行业 27

图表39 墨水的分类 27

图表40 2021年中国市场数码喷墨印花主要墨水品种市场份额 28

图表41 2023年中国市场数码喷墨印花主要墨水品种市场份额 28

图表42 各类数码直喷技术及特点 29

图表43 各类墨水数码喷印工艺流程 29

图表44 国内外除公司外主要墨水生产商情况 29

图表45 国内数码喷印墨水行业竞争格局 30

图表46 2015-2023年中国纺织品数码喷墨印花墨水消耗情况（吨） 31

图表47 20