明阳智能国内市场筑底企稳，海外海风赓续新篇.docxVIP

图表索引

图1：明阳智能发展历程 5

图2：明阳智能主要股东股权结构图（截至2024年9月30日） 5

图3：公司历年营业收入、归母净利润及增速 7

图4：公司毛利率及净利率水平 7

图5：2020-2024Q2营收业务构成占比 7

图6：2020-2024Q2公司地区营收占比 7

图7：2020-2024Q2各项业务毛利润占比 8

图8：2020-2024Q2各项业务毛利率情况 8

图9：2020-2024Q3对外销售容量（MW） 8

图10：2020-2024Q3风机在手订单容量（GW） 8

图11：陆风装机量情况 9

图12：陆风招标量情况 9

图13：国内月度陆风风机公开投标均价（元/kW） 9

图14：中国新增海上风电机组平均装机容量（MW） 10

图15：全球海上风电平均装机成本变化（美元/KW） 10

图16：不同技术类型机组结构示意图 11

图17：我国不同技术类型机组新增容量占比 11

图18：我国主要海上风电装备产业园/基地分布 13

图19：全球海上风电新增装机地区分布情况（%） 14

图20：全球海上风电新增装机情况（GW） 14

图21：欧盟与中国中厚板价格走势图（美元/吨） 14

图22：24Q1各国电价对比（美元/度） 14

图23：不同兆瓦风机营收占比情况 15

图24：不同兆瓦风机毛利率情况 15

图25：风电机组成本结构占比 17

图26：明阳智能叶片自供情况 17

图27：全球风电整机商叶片制造基地个数 17

图28：产品结构类似风机企业业务毛利率对比 18

图29：2024第三季度中国风电整机企业海风中标均价 18

图30：明阳智能海风风机出货量及占比情况 18

图31：自营电站并网及在建容量（MW） 22

图32：公司主要装机省份自营电站发电小时数比较 22

图33：售电收入占比 22

图34：固定资产周转天数 22

表1：公司风电机组产品系列 6

表2：不同技术类型风力发电机的性能对比 10

表3：十省市“十四五”海上风电装机规划 11

表4：整机厂全国生产基地分布情况 12

表5：海风整机环节市场集中度 13

表6：明阳智能各风机机型数据 15

表7：低风速风机机械性能简介 16

表8：各风机厂商自供情况 17

表9：明阳智能近年漂浮式风机进展 19

表10：明阳智能广东生产基地建设情况 20

表11：明阳智能国内产业投资情况 20

表12：明阳智能出海必威体育精装版进展 21

表13：江苏盐城光伏生产基地建设计划 23

表14：明阳智能业务拆分及盈利预测（亿元） 24

表15：可比公司PE估值情况对比（股价截至2024年12月30日） 25

图1：明阳智能发展历程

一、产品领先风机行业，营收表现有所改善

（一）多年研发产品领先，主营产业实力雄厚

产品创新行业领先，发展进程有条不紊。公司致力于能源的绿色、普惠和智慧化，业务涵盖风、光、储、氢等新能源开发运营与装备制造，根据公司官网首页，公司位居2024年全球新能源企业500强第19位，稳居全球海上风电创新排名第1位。多年来，公司不断推出行业领先产品，2007年实现我国第一台自主产权的抗台风型

1.5MW风机下线；2014年明阳风电MY1.5-89机组获得DNV-GL签发的全球首张GL2010型式认证证书；2017年MySE系列风机荣获“低风速时代十大技术创新奖”。公司风电技术引领行业发展，是国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业集团。

数据来源：公司官网，

股权结构稳定，定增彰显长期信心。根据公司财报及股东会公告，新一轮非公开发行后，公司实际控制权未发生变化，公司实际控制人仍为张传卫先生、吴玲女士及张瑞先生，共同持有公司23.15%股权，彰显对公司长期发展信心。

图2：明阳智能主要股东股权结构图（截至2024年9月30日）

数据来源：iFinD，

产品覆盖广，布局具备前瞻性。根据公司23年年报，公司主营业务包括风机机

组销售，新能源电站投资运营及智能管理业务，主要涵盖：大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售；风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理。风机制造方面，公司针对中国风况和气候条件，包括低温、沙尘、台风、盐雾、高原等严酷环境，研发和设计了适应不同特殊气候条件的陆上和海上风力发电机组，包括单机功率覆盖1.5-11MW系列陆上型风机，以及单机功率覆盖5.5-122MW系列海上型风机，每个系列的风机又包括不同叶轮直径，适应不同区域、不同自然环境的风况特点。目前是国内风力发电行业产品品类最为齐全，布局最具前