锦波生物-市场前景及投资研究报告：从0到1，重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头.pdfVIP

公司深度研究|锦波生物

从0到1向N，重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起证券研究报告

2025年01月07日

锦波生物（832982.BJ）首次覆盖深度报告

核心结论公司评级买入

股票代码832982.BJ

领先的功能蛋白企业，重组人源化胶原蛋白三类械拉动盈利增长。公司产品

前次评级--

包含重组人源化胶原蛋白为主的医疗器械及功能性护肤品、抗HPV生物蛋

评级变动首次

白产品等。公司重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维三类器械21年获批后快

当前价格214.51

速增长，2024年前三季度公司营收/归母净利高增91.2%/170.4%，随着规

模效应体现，公司归母净利率由21年的24.6%提升至24Q3的52.6%，盈近一年股价走势

利能力大幅提升。锦波生物

41%

重组胶原蛋白特性优异大势所趋，行业规模有望在2027年突破千亿。胶原32%

蛋白在敷料、人工器官再生医学、生物护肤等领域应用范围广泛。相较于动23%

14%

物源胶原蛋白，重组胶原蛋白在人体亲和性、安全性和生产复制性等方面特5%

-4%

性突出，随制备技术突破，规模迅速扩张。根据沙利文统计数据和预测，2022-13%

年重组胶原蛋白原料+产品市场规模达204.7亿元，预计到2027年规模将达-22%

2024-012024-052024-09

到1229.1亿元。

研发为基，具有稀缺的重组人源化胶原蛋白三类械，产品矩阵强大。公司在

产品、渠道、研发、产能上构筑护城河。1）产品：一体化布局注射针剂、

敷料、功能性护肤品和原料，拥有国内稀缺的重组胶原蛋白注射类三类械产

品，溶液接力冻干纤维，后续储备管线丰富。2）渠道：布局终端多渠道，

OBM直营提升优化盈利。3）研发：内外研结合打造核心技术平台，从0到

1实现重组人源化胶原蛋白材料突破。4）产能：建产线扩产能，夯实业务规

模增长基础。

投资建议：公司在重组人源化胶原蛋白领域国际技术领先地位，从0到1实

现重组人源化胶原蛋白材料突破，规模成长迅速。我们预计公司

2024/2025/2026年EPS分别为8.06/11.68/15.10元。首次覆盖，给与“买

入”评级。

风险提示：产品研发、获批和推广进度不及预期；医美行业政策风险；行业

竞争加剧影响销售；医疗纠纷风险；北交所流动性风险；经济弱复苏。

核心数据